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“美聯儲降息週期與資產類別回報的歷史啟示”
今日，我們將研究美聯儲的歷史降息週期及對各類資產回報的影響。自20世紀80年代以來，共經歷了九個以上的降息週期，大致可分為預防式降息和保險式降息。
預防式降息： 預防式降息是指美聯儲在降息後仍未能阻止經濟進入衰退的情況。
保險式降息： 保險式降息是指美聯儲在應對股市下跌（1987年）、國際金融穩定風險（1998年）或為了提振低迷的經濟增長（1984年和1995年）而進行的降息。在該等情況下，美聯儲的行動成功阻止了經濟衰退。
在過去的40年中，共經歷了五個預防式降息週期和四個保險式降息週期。平均而言，每個降息週期往往會導致利息大幅度下降（超過4%），並持續一年以上。
目前，市場預計從9月份開始將會有兩次25個基點的降息。我們認為，美聯儲正在努力實現經濟“軟著陸”，即在不會引發經濟衰退的情況下，降低利率和通脹率，因此我們預計即將到來的降息週期將是一個保險式週期。
安聯投資對所有降息週期中各種資產相對于現金的歷史累計超額回報進行了分析，提供了有價值的趨勢見解。
所有降息週期：
保險式降息週期：
預防式降息週期：
總之，歷史資料表明，美國國債和投資級公司債券在所有降息週期中表現良好，而股票，尤其是成長股和大盤股，在保險式降息週期中表現突出。貨幣反應取決於全球各大央行的行動。鑒於當前市場情況和美聯儲的行動，我們認為投資債券和優質大盤股仍然是謹慎的選擇。
在過去兩周，美國國債收益率回落至自三月份以來的最低水準。最新資料顯示，通脹重新加速的擔憂有所緩解，這給年底降低政策利率預留了空間。然而，聯邦公開市場委員會（FOMC）並不急於寬鬆政策，2024年中值預測顯示將有一次降息，且19名參與者中有15名預計今年將有一到兩次的降息。市場預期降息幅度比當前預測的溫和寬鬆政策更大，因此短期內收益率進一步下降將面臨挑戰。同時，美國總統大選逐漸成為焦點。特朗普的政策總體上意味著通脹預期和美國國債發行量的顯著上行風險，而目前的收益率顯示特朗普獲勝所帶來的風險溢價很低。我們傾向於縮短債券投資組合的期限。
資料來源：彭博財經
如果印尼進行財政擴張，適度增加的赤字有可能推動更高水準的經濟增長，這可能會被市場和評級機構視為積極因素；相反，對經濟增長影響相對有限的額外貸款可能會引發關注。此外，投資者可能會開始預期有更多的離岸債券供應。不過，在短期內，印尼的信用狀況惡化的可能性較低。首先，債務的增加需要數年時間，每年債務與GDP的比率增加2個百分點。其次，印尼的外部情況良好。政府外債約占GDP的29%，往來帳戶近年來有所改善，2023年的赤字僅占GDP的0.1%。為了從印尼信貸近期出現的較寬溢價中受益，我們計畫增加對印尼公司債券和准主權債券的投資。
資料來源：彭博財經
澳門5月訪客人數同比增長22%，達到269萬人次，相當於2019年同期的79.3%。5月環比上升3.5%。5月的博彩總收入（GGR）同比增長29.7%，達到202億澳門元，創下自2020年1月疫情初期以來的最高記錄。這一結果令人印象深刻，尤其是在投資者對中國其他地方的消費持續擔憂的情況下。自5月底以來，八個主要城市成為中國出境簽證系統的活躍成員，允許遊客以個人身份赴港澳旅行，即個人遊計畫（IVS）。6月通常是全年GGR最低的月份，這可能會導致第二季度收益環比略有下降，但未對強勁現金流去杠杆化的中期前景產生重大影響。如果出現更廣泛的利差修正，這將是增持澳門博彩運營商投資的機會。
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曹先生擁有超過20年的資產管理經驗，目前是萬方家族辦公室的高級財富管理解決方案部門的負責人，同時兼任董事會和投資委員會成員。
曹先生加入萬方家族辦公室前曾任職於中國人壽佛蘭克林資產管理公司，於2018年至2021年擔任副行政總裁，負責管理350億美元的客戶投資。他還擔任公司風險管理委員會主席，是董事會、投資委員會和另類投資委員會的關鍵成員。此前，曹先生曾在惠理集團任職7年，擔任集團董事總經理。惠理集團負責了香港聯合交易所首只在港上市的對沖基金。他的職業生涯始於瑞銀的股票交易員，隨後於2000年至2010年在貝萊德和道富環球投資管理擔任投資組合管理職務。
曹先生持有倫敦政治經濟學院營運研究科學碩士學位，以及英國倫敦大學學院土木工程（榮譽）學士學位。
盧先生擁有超過20年的金融界工作經驗 – 曾在香港、新加坡和東京國際投行及資產管理機構任職;買方投資管理經驗長達16年。
曾任 ACA資本集團的投資組合經理，為一家全球知名的主權財富基金和著名的機構投資者管理數十億美元的全球基金。
之前任職機構的知名投資者包括挪威中央銀行、比爾及梅琳達•蓋茨基金會和阿布達比酋長國的穆巴達拉投資公司。
鄭先生負責萬方家族辦公室的固定收益投資管理。他在新加坡和日本擁有超過 20 年的固定收益投資經驗。
在加入萬方家族辦公室之前，他自 2018 年起擔任法國巴黎銀行資產管理公司的投資組合經理，負責亞洲固定收益委託。從2016年到2018年，鄭先生擔任收益保險公司亞洲信貸投資團隊主管職務。 2011 年至 2016 年，他在貝萊德任職，負責管理基準與絕對回報固定收益基金。此前，他曾在多家銀行擔任信貸交易員長達9年時間。
鄭先生畢業於墨爾本大學，擁有商學學士學位和文學學士學位。
柯文耀在投資行業有超過10年的經驗，在加入萬方家族辦公室之前任職於星展私人銀行。他曾獲多個獎項，是銀行業的頂級投資顧問之一。他經常採用自上而下的投資方式，精通多個市場，並就多種資產和衍生品提供定製建議。
在加入萬方家族之前，他曾在輝立期貨擔任股票團隊負責人，負責為兩個團隊提供諮詢，領導投資組合審評，以及制定交易及投資策略。
他曾作為市場評論員接受亞洲新聞台、938Live 電臺、《海峽時報》和《聯合早報》的採訪，並經常在投資論壇和高等教育機構發表演講。
Defining and Defending Legacies
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