由香港證監會第1, 第4及9類別及新加坡金融局CMS所發牌
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“如果美國通脹資料超出預期，我們仍需對可能引發的預期變化保持謹慎”
從美聯儲基金期貨來看，市場目前預期美國可能在7月首次降息25個基點。雖然這與我們的基本預測一致，但如果美國通脹資料超出預期，我們仍需對可能引發的預期變化保持謹慎。
如果利率長期走高導致金融環境急劇收緊，信貸市場可能會面臨進一步的壓力。相反，如果預期中的7月降息成為現實，債券交易商可能會根據通脹預期進行調整，長期投資者可能會錯過鎖定接近峰值收益率的機會。
資料來源：瑞銀、彭博財經，截至2024年5月
在投資組合方面，我們在戰術上偏好債券而非股票，這是因為當收益率下降時，債券有可能通過資本收益提供更高的總風險調整回報。根據瑞銀的預測，與當前最差收益率（YTW）相比，預期降息將為美國10年期國債帶來可觀的總回報。儘管現金的最高YTW約為5%，但如果投資者未在更長期限內鎖定當前收益率，可能會錯失潛在資本收益的機會。因此，我們更青睞優質債券，因為該等債券在經濟“硬著陸”的情況下可能會反彈。我們主張在美國首次降息的可能性更加明朗之前採取杠鈴策略。
資料來源：摩根士丹利資本國際公司，Burgiss Manager Universe，截至2023年第四季度
在私募資產基金領域，優先順序私募信貸基金在利率長期走高環境下的表現仍然出色，2023年的回報率為11.20%，2023年第四季度的回報率為3.70%。這一優異表現歸因於私募信貸通常與浮動利率（如SOFR）掛鉤，使其對利率波動的敏感度低於固定利率債券。對於長期投資者而言，由於收益率溢價，私募信貸預計在利率長期走高環境下有望跑贏公共貸款。不過，基金經理的選擇仍然至關重要，我們更青睞半流動性基金，而非較長封閉期的封閉式基金。
美國股市現在已回升至3月時的高點。4月的回檔是2024年市場首次真正的回檔。現在的問題是，市場會何去何從？首先，我們預計市場波動性會增加。通過CME FedWatch工具顯示的概率來看，市場對其預期似乎並不十分明確。例如，9月降息的概率只有50%。因此，隨著新經濟資料的發佈，美聯儲的決策和市場情緒將受到影響，我們預計未來的市場波動會更大。
此外，回顧過去40年，今年迄今為止的最大跌幅僅為5%。但在過去40年，只有4年的回檔幅度小於5%。我們認為，美聯儲政策的不確定性、即將到來的選舉和地緣政治緊張局勢，都給市場帶來了不確定性和下行波動風險，因此我們懷疑4月份5%的回落不會成為2024年唯一一次5%以上的回落。因此，我們預計未來很可能會有一些調整。
同時，強勁的收益表現使我們相信，中長期內股市將獲得良好的支撐。目前，正處在第一季度財報季的尾聲，美國公司第一季度財報表現強勁，78%的公司公佈的實際每股收益超出預期，這一數字高於5年平均值的77%和10年平均值的74%。此外，標普500指數第一季度的同比收益增長率實際為5.9%，超出預期2.5%。事實上，這一強勁的增長率是自2022年第二季度以來該指數報告的最高同比收益增長率。
展望2024年和2025年的全年預測，標普500指數2024年預計將以11.3%的穩健速度增長，這一速度較之前預期的10.7%有所上調，表明市場對未來持樂觀態度並給予支持。標普500指數2025年的全年指引也上調了0.7%，從13.5%上調至14.2%，這一兩位數的增長預示著各板塊和整體的收益增長趨勢將繼續健康發展。
總而言之，我們認為2024年可能會出現一次調整，但我們認為這種調整更多是健康或暫時性的，而非長期拋售，因為強勁的盈收益和收益增長會支持美國股市。
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曹先生擁有超過20年的資產管理經驗，目前是萬方家族辦公室的高級財富管理解決方案部門的負責人，同時兼任董事會和投資委員會成員。
曹先生加入萬方家族辦公室前曾任職於中國人壽佛蘭克林資產管理公司，於2018年至2021年擔任副行政總裁，負責管理350億美元的客戶投資。他還擔任公司風險管理委員會主席，是董事會、投資委員會和另類投資委員會的關鍵成員。此前，曹先生曾在惠理集團任職7年，擔任集團董事總經理。惠理集團負責了香港聯合交易所首只在港上市的對沖基金。他的職業生涯始於瑞銀的股票交易員，隨後於2000年至2010年在貝萊德和道富環球投資管理擔任投資組合管理職務。
曹先生持有倫敦政治經濟學院營運研究科學碩士學位，以及英國倫敦大學學院土木工程（榮譽）學士學位。
盧先生擁有超過20年的金融界工作經驗 – 曾在香港、新加坡和東京國際投行及資產管理機構任職;買方投資管理經驗長達16年。
曾任 ACA資本集團的投資組合經理，為一家全球知名的主權財富基金和著名的機構投資者管理數十億美元的全球基金。
之前任職機構的知名投資者包括挪威中央銀行、比爾及梅琳達•蓋茨基金會和阿布達比酋長國的穆巴達拉投資公司。
鄭先生負責萬方家族辦公室的固定收益投資管理。他在新加坡和日本擁有超過 20 年的固定收益投資經驗。
在加入萬方家族辦公室之前，他自 2018 年起擔任法國巴黎銀行資產管理公司的投資組合經理，負責亞洲固定收益委託。從2016年到2018年，鄭先生擔任收益保險公司亞洲信貸投資團隊主管職務。 2011 年至 2016 年，他在貝萊德任職，負責管理基準與絕對回報固定收益基金。此前，他曾在多家銀行擔任信貸交易員長達9年時間。
鄭先生畢業於墨爾本大學，擁有商學學士學位和文學學士學位。
柯文耀在投資行業有超過10年的經驗，在加入萬方家族辦公室之前任職於星展私人銀行。他曾獲多個獎項，是銀行業的頂級投資顧問之一。他經常採用自上而下的投資方式，精通多個市場，並就多種資產和衍生品提供定製建議。
在加入萬方家族之前，他曾在輝立期貨擔任股票團隊負責人，負責為兩個團隊提供諮詢，領導投資組合審評，以及制定交易及投資策略。
他曾作為市場評論員接受亞洲新聞台、938Live 電臺、《海峽時報》和《聯合早報》的採訪，並經常在投資論壇和高等教育機構發表演講。
Defining and Defending Legacies
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