“全球能源危機——它會滲入我們的日常生活嗎?”

市場概況：

“除了全球供應鏈瓶頸、通脹問題，加上德爾塔變種病毒在一些據稱管理更好的國家的某些地區捲土重來，投資者還面臨著另一個擔憂——全球能源危機。”

中國電力短缺、英國加油站燃油耗盡、新加坡尋找可替代能源和電力來源等新聞將進一步加劇人們對通脹的擔憂。能源價格上漲將導致企業生產成本上升，這將不可避免地滲透到我們的日常生活中，因為這意味著更高的家庭生活成本。這對於此後的整體情緒來說，不是一個好兆頭。

儘管如此，臨近年底，由於流動性減少等季節性因素，以及各種不利因素即將出現，我們敦促投資者在年底前採取更為保守的投資策略，並籌集更多的現金。

圖1：中國：大宗商品價格（來源：Refinitiv）

鑒於有跡象顯示美聯儲將在11月宣佈開始縮減資產購買規模，我們預計市場將繼續波動，波動情況將取決於縮減規模的速度和規模。美聯儲官員們目前對是否於2022年開始加息的問題上支持和反對意見相當。

在太平洋彼岸，中國房地產市場繼續面臨不確定性，因為越來越多的公司面臨債務違約——中國恒大集團（China Evergrande Group）首當其衝。再融資風險是另一個持續存在的問題。

儘管如此，形勢仍然非常動盪和不穩定，投資者應保持謹慎，我們預計年底前會出現更大的波動。我們繼續推薦一個更具有防禦性和多樣化的投資組合配置，挑選特定行業的股票將是至關重要的。投資者也可以考慮通過使用戰術性的交易策略來從波動中獲利。

固定收益概述：

投資者似乎將注意力轉向了國債收益率。我們預計聯邦基金（FEDFunds）利率將保持在0% – 0.25%。根據美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在2021年9月22日會議上的預測，預計2023年底前將加息三到四次。10年期美國國債從2021年10月12日的1.61%反彈至2021年10月26日的1.64%，預計2021年的收益率將在1.0%至2.0%之間。我們預計，到今年年底，美國國債收益率有可能進一步上升，這取決於經濟數據和美聯儲的政策立場。

截至2021年10月26日，除日本外亞洲投資級企業的信用違約掉期（CDS）指數從2021年10月12日的98點降至84點。亞洲投資級別債券（IG）信貸息差從2021年10月12日的132點降至2021年10月26日的126點。我們預計投資級別債券的信貸息差將在未來幾個月內有區間波動。亞洲高收益債券（HY）信貸息差從2021年10月12日的1051點降至2021年10月26日的1043點。隨著中國債券市場不斷流出不利消息，我們預計高收益債券的市場情緒仍將持續相對疲軟。

圖2：信用違約掉期亞洲（不含日本）指數1年圖表（來源：彭博社）

高杠杆的高收益債券（B級）可能面臨再融資/違約風險——近期有多支在岸/離岸債券出現違約，其中包括四川藍光發展股份有限公司（Sichuan Languang Development），陽光100中國控股有限公司（Sunshine 100 China Holdings），花樣年控股集團有限公司（Fantasia Holdings），新力控股集團有限公司（Sinic Holdings）和當代置業（中國）有限公司（Modern Land China）發行的債券。隨著政府支撐因素的減弱，中國四大資產管理公司（華融、信達、東方、長城）的信用評級可能遭受下調，信用利差可能擴大。

我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-，Baa3）的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為2.5 – 3年。

我們再次建議投資者堅守期限少於3年的短期高質量（BB級）高收益債券，並減少/控制對高杠杆的BB級債券（如綠地、榮盛）和所有B級中國房地產債券的敞口。投資者應該做好持有債券直至到期的準備。從市場分類來看，我們看好新興市場債券（除中國以外的投資級別和高收益的BB級債券），對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外，我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。因為各行業的各種不確定性，我們也建議投資者 持有更多元化的固定收益投資組合，或降低投資組合的杠杆率。我們建議投資者深入瞭解發行方的獨立基本面，以確保公司的實力。

我們建議投資者繼續關注低貝塔系數債券。可供參考的是，3-5年期低貝塔系數投資級別債券的購買收益率為1% – 2%，3-5年期低貝塔系數高收益債券的購買收益率為3% – 5%。總體而言，我們建議一個高質量（BB級）高收益債券和短期投資級別債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低，但鑒於市場波動加劇，仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述：

持續的財報季進一步推動標普500指數升至歷史高點。鑒於估值高企和季節性因素，我們認為存在一定的下行風險。臨近年底，由於流動性減少等季節性因素，以及各種不利因素即將出現，我們敦促投資者在年底前採取更為保守的投資策略，並籌集更多的現金。

此外，石油、鋁、鋼鐵和煤炭等原材料的價格繼續保持在高位，這可能會侵蝕許多上市公司的利潤，進一步加大利潤率的壓力。

圖3：標準普爾500指數和恒生指數的1年對比圖（來源：彭博社）

隨著可能到來的緊縮政策，我們繼續轉移市場定位。儘管監管方面的阻力繼續籠罩著大中華市場，但我們認為價格已體現了更糟的情況，我們亦看到某些特定行業已經開始顯現出投資價值。

從市場分類來看，我們建議相較於美國市場，可以多持有香港/大中華市場的投資。不過，投資者應該持有更多現金作為緩衝，並為中長期投資做好準備。我們敦促投資者在選擇股票時保持建設性並進行嚴格選擇，且權衡風險和回報。波動將持續下去，投資者應傾向於更保守的投資組合。

我們的投資策略基本保持不變。我們看好“成長型”和“價值型”股票，並看好網絡安全、非必需消費品、科技和醫療保健等行業。

重要的是，投資者應採取一種多樣化和防禦性的投資組合，減少對股票的過度敞口，並籌集一些現金。簡而言之，投資者應採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止蝕機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。