“近幾週，較高的通脹數據，混亂的密貨幣市場及從新啟動的重量級經濟體所造成的供應鏈挑戰使股市陷入困境。但隨著本週交易的進行，對它們對之影響的擔憂退居二線。”

市場概況：

“華爾街股市走高，擺脫了近期的動盪。”

週一，所有華爾街股票都回到了漲勢模式，擺脫了近期的動盪反彈，並在疫苗接種工作中寄希望於更良好的交易日。在整個交易周中，美國三大主要指數均處於積極區間，這與最近幾週表現不佳的走勢大相徑庭。

比特幣USD 1個月（圖表來源：Yahoo Finance）

比特幣週三上漲，徘徊在40,000美元左右-一周後，全球最大的加密貨幣暴跌30％，至30,000美元左右。上週的拋售是在中國和美國當局加強對加密貨幣的監管和稅收合規之後。值得注意的是，比特幣曾在今年4月創下近65,000美元的歷史新高。

標普500指數較5月7日創下的歷史新高高出約1％，焦點轉向美國個人消費支出報告，該報告是美聯儲首選的通脹指標，將於週四公佈。兩週前，消費者價格指數超出預期，這再次點燃了通貨膨脹的擔憂，加劇了市場的動盪。

股票波動很大，部分原因是人們擔心通貨膨脹可能導緻美聯儲政策突然轉變，儘管央行做出了相反的保證。但是一些分析人士認為，市場已經將這種風險計入在內。

儘管通貨膨脹風險是市場情緒和方向的主要擔憂和關鍵決定因素之一，但投資者在選擇股票的過程中應保持防禦性和高度選擇性。繼續監視可能會導致意外撤回的任何可能的突然和重大市場變動，並繼續尋找機會增加的市場准入。

局勢非常不穩定，我們熱切期待全球其他事件的發展，例如反托拉斯法規的持續發展和中美緊張關係。投資者應保持耐心並做好反應的準備。我們預計，隨著全球貨幣和財政政策將繼續保持有利地位，市場不會考驗新低，這很可能為經濟奠定基礎。

我們建議您在多個階段逐步增加任何重大回調的風險敞口，同時繼續保持對本年度我們偏愛的主題和策略的關注。

固定收益概述：

隨著越來越多的國家宣布並為經濟重新開放做準備，宏觀環境中的持續積極勢頭和復蘇跡象越來越多。然而，十年期國債從2021年5月11日的1.59％反彈至2021年5月25日的1.61％，預計到2021年約為1.25％至2.0％。美聯儲基金利率將維持在0％-0.25％的水平，到2023年底之前不會加息。

亞洲（日本除外）投資級實體的信用違約掉期指數（CDS）從2021年5月11日的79反彈至2021年5月25日的88。 CDS指數增加了9個基點，反映了信用前景的積極性減弱。截至2021年5月25日，亞洲IG信用利差從2021年5月11日的141保持在141。亞洲高收益信貸息差從2021年5月11日的605反彈至2021年5月25日的610。我們提醒持有邊際投資等級債券（BBB-，Baa3）的投資者警惕評級機構降級。隨著政府支持因素的減弱，信用評級機構可能會下調四家中國資產管理公司（華融，信達，東方和長城）的信用等級，其信用息差可能會擴大。最近有幾隻在岸/離岸債券違約，包括永成煤業，華晨汽車集團，清華紫光集團和中國財富土地發展有限公司發行的債券。對於具有投資級債券投資組合要求的投資者，我們建議債券評級為BBB +或更高，投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲（日本除外）指數一年期圖表（來源：彭博社）

我們再次建議投資者堅持使用短期高質量（BB評級）高收益債券，但中國發行人所發行的期限不超過3年的債券將具有最佳價值。投資者還應具有足夠的持有權，以將這些債券持有至到期。此外，我們建議投資者將IG債券投資組合的短期期限保持在3.5 – 4年左右。從地域上看，我們超重新興市場的債券（不包括中國），而對發達市場和中國的債券持中立態度。

此外，我們建議投資者將其高貝塔債券（如CoCo債券，永續債券和高收益債券）的風險與他們各自的風險偏好相匹配。由於評級機構降級，債券持有的貸款價值比率可能會大幅波動，因此建議投資者降低杠桿率，並留有更多緩衝以緩解潛在的價格波動。此外，由於跨部門的各種不確定性，還建議投資者持有更多樣化的固定收益投資組合或降低投資組合的槓桿作用。

我們預計2021年第二季度將會有更多的投資級別/高質量高收益債券發行，因為發行人希望藉此機會以較低的絕對收益率發行債券，然後再發行國債收益率。因此，我們建議投資者註意這一領域，尤其是低貝塔債券。作為參考，3年至5年期低貝塔IG債券的購買收益率為1％-2％-，3至5年期低貝塔IG債券的購買收益為3％-5％。對於具有較高風險承受能力的投資者，可以考慮使用高貝塔債券，反之亦然，投資者可以考慮使用低貝塔債券。總體而言，我們建議均衡，更多樣化的高質量（BB級）高收益債券和短期IG債券投資組合。

股票概述：

美國股市週二收盤小幅下滑，華爾街各主要指數均未能脫離前一交易日的幅漲，投資者繼續嘗試評估通貨膨脹的途徑。

在今年餘下的時間裡，我們預計通貨膨脹風險將是主要問題之一，也是決定市場情緒和方向的關鍵要素。美聯儲對通貨膨脹一直保持悠閒的態度，這表明它們將更加被動，但暫時允許通貨持續膨脹。儘管暫時可以使用一些工具來管理通貨膨脹壓力，但在控制通貨膨脹風險方面，它們可能會落後於趨勢。在市場動盪和不確定性的背景下，我們敦促投資者在選股方面具有建設性和選擇性。

此外，南非，英國和印度爆發的各種毒株的消息也引起了人們的關注。儘管機率較為渺小，但菌株的重大暴發和嚴格的遏制措施可能是一場黑天鵝事件，可能使所有船隻陷入沉重的泥潭，甚至導致債券沉沒。隨著經濟逐步開放，我們仍會對於股票保持謹慎及樂觀的觀望態度。

随着市场的复苏，今年的主题将是周期性的。从地理位置上讲，我们建议您全面进入周期性期刊。由于周期性股票目前已处于高位，因此我们建议那些在这些领域缺乏风险敞口的投资者寻找进入市场合理回落的机会。尽管我们预计周期性股票将像去年的科技股一样具有较高的增长，而估值超过预期，但与以前的科技股相比，上行空间可能会相对较小。投资者应在投资组合分配方面管理预期，以获取更多的价值，然后再增长。

在行业方面，我们建议投资者保持对科技市场领导者的增持，并减少科技行业的外围区域或次要位置（包括中小型股），同时随着全球范围内的遏制措施逐渐放松，增加低价行业所占据的比例。以目前的估值，我们建议有选择地开始积累或启动网络安全，5G相关硬件和软件，云端技术中的投资比例，以及电子汽车领域。但是，应该意识到半导体芯片组在电子汽车上的供应短缺问题，这可能会抑制销售量。

随着当前股票下滑让为诸如腾讯，阿里巴巴等科技巨头的估值更有吸引力，并提供了潜在的买入机会。我们不建议“底线钓鱼”，而是分批购买，以最大程度地降低风险。

总体而言，如今对库存选择的重视比以往任何时候都更为重要。我们建议投资者使用更基本的股票选择方法，并继续遵守公司基本原则和严格的风险管理原则（减少头寸，止损和/或适当的对冲），以减轻可能突然出现的重大市场变动带来的风险。最后，任何购买都应分几个阶段进行。