“儘管銀行股在上周五追加保證金通知的拖累下走軟，道瓊斯工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)在週一創下新高。”

市場概況：

“道瓊斯指數收盤上漲近100點，創下新高，絲毫沒有受到追加保證金的影響。”

上周，一家大型投資基金發出300億美元的巨額追加保證金通知，導致數十億美元資產被平倉，引發了市場波動，投資者表現地似乎是對此不予理會。保證金事件引發了對於全球銀行可能面臨大幅虧損的擔憂。道瓊斯工業平均指數收復了160點的失地，收盤上漲98點，創下33,171點的歷史新高。

道瓊斯工業平均指數1個月圖(來源:彭博社)

標準普爾500指數下跌0.09%，至3,971點，此前一度下跌0.8%。納斯達克綜合指數下跌0.6%，至13,059點。

標準普爾500指數1個月圖表(來源:彭博社)

納斯達克綜合指數1個月圖表(來源:彭博社)

在這個因假期而縮短的一周內，隨著養老基金和其他大投資者在季度末的重新平衡，交易員正準備應對波動性加劇。近期債券收益率的迅速上漲，可能會促使基金經理對其投資組合進行大幅調整。

截至3月份，道指和標普500指數分別上漲了7.2%和4.2%。不過，以科技股為主的納斯達克指數本月下跌了1%，原因是一些投資者在收益率上升的情況下，紛紛拋售股價飆升的科技股。

投資者正在等待美國總統拜登(Joe Biden)更新其提出的基礎設施預案，該預案可能耗資超過3萬億美元。總統預計將在週三前往匹茲堡時公佈他的計畫，並詳細說明如何支付這筆費用。白宮新聞秘書Jen Psaki周日表示，拜登計畫在未來幾個月推出兩個方案，第一個方案覆蓋基礎設施建設，第二個提案覆蓋醫療和家庭護理。

我們建議投資者對於某些科技股出現重大回調時，在現有的倉位上積累或啟動新的倉位。此外，我們建議投資者加速增加對週期性股票的敞口。

總的來說，我們建議投資者採用更多元化的投資組合，並繼續實施嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述：

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟，宏觀環境中的復蘇勢頭繼續保持，跡象也越來越明顯。截止至2021年3月30日，美國10年期國債收益率從2021年3月16日的1.59%大幅反彈至2021年3月30日的1.73%，我們預計2021年國債收益率將維持在1.25%-2.0%之間。此外，為了促進經濟復蘇，我們預計到2023年底，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%之間，且不會加息。

截至2021年3月30日，除日本外的亞洲投資級企業的信用違約互換（CDS）指數從2021年3月16日的61點反彈至66點。CDS指數上漲了5個基點，這反映出對未來信貸前景不太樂觀的態度。亞洲IG信貸息差從2021年3月16日的133點下降到2021年3月30日的128點。預計未來幾個月內，信貸息差也都將保持在這一區間內波動。亞洲HY的信用利差從2021年3月16日的659點下降至2021年3月30日的648點。我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-， Baa3）的投資者警惕評級機構下調評級。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶，我們建議減少風險敞口，並增加對其他國家發行者的多樣化投資。最近發生違約的幾只在岸債券包括永城煤炭（Yongcheng Coal）、華晨汽車集團（Huachen Automotive Group）、清華紫光（Tsinghua Unigroup）和華夏幸福（China Fortune Land Development）等等。對於持有投資級債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為3.5 – 4年。

CCDS亞洲（不含日本）指數一年圖表（來源:彭博社）

我們再次建議投資者堅持購買短期高質量（BB級）高收益短期債券（不包括中國發行者發行的期限不滿3年的債券），這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。此外，我們建議投資者將IG債券投資組合的短期期限維持在3.5 – 4年左右。 從債券市場分類來看，我們增持除中國外的新興市場債券，對發達市場債券和中國債券持中立態度。

我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。債券持有的貸款與價值比率可能會因評級機構下調而大幅波動，因此我們建議投資者降低杠杆率，以此獲得更多的緩衝以緩解潛在的價格波動。 同時，我們建議投資者持有更加多樣化的固定收益投資組合，或由於不同行業的不確定性而降低投資組合的杠杆率。

我們預計2021年第二季度將有更多投資級/高質量、高收益的債券發行，因為發行方希望利用這個機會在國債收益率進一步飆升之前以更低的絕對收益率發行債券。因此，我們建議投資者對這一領域保持關注，特別是低貝塔係數債券。可供參考的是，3-5年期低貝塔係數IG債券的購買收益率為1% – 2%，3-5年期低貝塔係數HY債券的購買收益率為3% – 5%。對於風險承受能力較高的投資者，可以考慮高貝塔債券，相反的，對風險承受能力較弱的投資者，可以考慮低貝塔債券。總體而言，我們建議一個高質量（BB級）高收益債券和短期IG債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。

股票概述：

最近對10年期美國國債收益率上升的擔憂，已引起全球股市的不安。我們預計通脹風險將會上升，這是由於在缺乏主要的短期宏觀催化劑的情況下， 全球經濟復蘇和美國龐大的經濟刺激計畫仍將令人擔憂(1.9萬億美元的經濟刺激措施已成為現實)。由於美聯儲像過去表示的那樣採取短期行動的可能性很低，美國國債收益率的進一步飆升可能會加劇股市的疲軟。未來，我們希望看到美國國債收益率增長趨穩。然而，我們預計美聯儲將放任通脹繼續下去。儘管如此，美聯儲其實有足夠的工具可以控制通脹（例如，當通貨膨脹超過他們的舒適區時，美聯儲可以通過加息來控制通貨膨脹風險）。

這兩周我們的股票投資策略保持不變，將繼續謹慎地看多股市。不過，我們建議投資者在大幅回調時累積現有頭寸或建立新頭寸。 我們建議投資者繼續投資於中美兩國的such as 科技細分領域，如SaaS、電子商務、網路安全、雲計算和SG等。

特別是在中國和美國的科技細分板塊，如軟體即服務（SaaS）、電子商務、網路安全、雲計算、人工智慧等，這是因為我們預計新經濟股票將通過加速在各個市場的應用以獲得更大的市場滲透。

我們建議投資者繼續投資藍籌股，以減少市場波動。在近期內，在未來數周甚至數天內，投資者應該警惕其他大型對沖基金可能發出的追加保證金要求進一步拋售，就像我們最近幾天看到的那樣。

總的來說，我們建議投資者密切關注幾個可能影響當前市場走向的關鍵因素: i) 大型全球基金的追加保證金通知, ii) 通貨膨脹的預期和前景, iii) 中美關係（這可能會對全球經濟的復蘇造成影響）。

如前所述，現在比以往任何時候都更加強調選股的重要性。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之，我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。