“市場從回調中反彈。在美國國債收益率持續上升的情況下，美聯儲維持了其寬鬆的貨幣政策 ”

市場概況：

“美國國會批准一項1.9萬億美元的援助法案使得投資者的樂觀情緒被大大提振，這也預示著市場將從回調中開始走向復蘇。”

最近的新聞顯示， 隨著旅遊類股的上漲，標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數均出現反彈。這是因為美國大規模的疫苗接種和國會通過的1.9萬億美元援助法案激發了投資者的樂觀情緒。華爾街股市方面，道瓊斯工業平均指數上漲174.82點，漲幅0.53%，至32,953.46點；標準普爾500指數上漲25.6點，漲幅0.65%，至3,968.94點。亞洲股市在週二（2021年3月16日）也有所上漲，趕超了華爾街主要指數並創下了歷史新高。儘管如此，以2021年3月17日週三的美聯儲會議作為起點，投資者對本周主要央行的會議仍持謹慎態度。

標準普爾500指數1個月圖表(來源:彭博社)

道瓊斯工業平均指數1個月圖(來源:彭博社)

恒生指數1個月圖表(來源:彭博社)

投資者將注意力集中在美聯儲將於週三結束的為期兩天的政策會議上，這是因為今年的債券收益率飆升，而人們相信為了抑制通脹，央行需要比迄今發出的信號更早完成加息。美聯儲相關政策制定人士預計，2021年美國經濟將以幾十年來最快的速度增長。上周，拜登總統簽署了一項1.9萬億美元的救濟法案，為大約1.59億家庭的個人發放1400美元以鼓勵消費。與此同時，美聯儲承諾繼續其寬鬆的貨幣政策，並表示願意在必要時打破2%的通脹目標。股票投資者已轉向更具週期性的股票，這些股票很可能會從經濟復蘇的進程中收益，而在疫情期間表現優異的科技領域股票則可能逐漸落後。

我們建議投資者對於某些科技股出現重大回調時，在現有的倉位上積累或啟動新的倉位。此外，我們建議投資者加速增加對週期性股票的敞口。

總的來說，我們建議投資者採用更多元化的投資組合，並繼續實施嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述：

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟，固定收入環境中的復蘇勢頭繼續保持，跡象也越來越明顯。截止至2021年3月16日，美國10年期國債收益率從2021年3月1日的1.42%反彈至2021年3月16日的1.59%，我們預計2021年國債收益率將維持在1.0%-1.75%之間。此外，為了促進經濟復蘇，我們預計到2023年底，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%之間，且不會加息。

截至2021年3月16日，除日本外的亞洲投資級企業的信用違約互換（CDS）指數從2021年3月2日的58點反彈至61點。CDS指數上漲了3個基點，這反映出對未來信貸前景不太樂觀的態度。亞洲IG信貸息差從2021年3月1日的130點反彈到2021年3月16日的133點。預計未來幾個月內，信貸息差也都將保持在這一區間內波動。亞洲HY的信用利差從2021年3月1日的621點反彈至2021年3月16日的659點。我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-， Baa3）的投資者警惕評級機構下調評級。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶，我們建議減少風險敞口，並增加對其他國家發行者的多樣化投資。最近發生違約的幾只在岸債券包括永城煤炭（Yongcheng Coal）、華晨汽車集團（Huachen Automotive Group）、清華紫光（Tsinghua Unigroup）和華夏幸福（China Fortune Land Development）等等。對於持有投資級債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲（不含日本）指數一年圖表（來源:彭博社）

我們再次建議投資者堅持購買短期高質量（BB級）高收益短期債券（不包括中國發行者發行的期限不滿3年的債券），這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。此外，我們建議投資者將IG債券投資組合的短期期限維持在3.5 – 4年左右。從債券市場分類來看，我們增持除中國外的新興市場債券，對發達市場債券和中國債券持中立態度。

我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。債券持有的貸款與價值比率可能會因評級機構下調而大幅波動，因此我們建議投資者降低杠杆率，以此獲得更多的緩衝以緩解潛在的價格波動。 同時，我們建議投資者持有更加多樣化的固定收益投資組合，或由於不同行業的不確定性而降低投資組合的杠杆率。

我們預計2021年第二季度將有更多投資級/高質量、高收益的債券發行，因為發行方希望利用這個機會在國債收益率進一步飆升之前以更低的絕對收益率發行債券。因此，我們建議投資者對這一領域保持關注，特別是低貝塔係數債券。可供參考的是，3-5年期低貝塔係數IG債券的購買收益率為1% – 2%，3-5年期低貝塔係數HY債券的購買收益率為3% – 5%。對於風險承受能力較高的投資者，可以考慮高貝塔債券，相反的，對風險承受能力較弱的投資者，可以考慮低貝塔債券。總體而言，我們建議一個高質量（BB級）高收益債券和短期IG債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。

股票概述：

近段時間，科技股的回調已經企穩，並開始出現反彈，尤其是在之前文章裏所提到過的細分板塊。此外，航空、金融、房地產和住宅建築商等板塊開始出現了週期性迴圈，我們預計這種週期性波動將持續加速進行。
正如之前所提到的，我們認為美國國債收益率的飆升可能是短暫的。預計今年通貨膨脹率將逐漸上升。儘管如此，美聯儲將有足夠的措施來遏制通脹，比如加息或減少債券資產購買。

這兩周我們的股票投資策略保持不變，將繼續謹慎地看多股市，特別是在中國和美國的科技細分板塊，如軟體即服務（SaaS）、電子商務、網路安全、雲計算、人工智慧等，這是因為我們預計新經濟股票將通過加速在各個市場的應用以獲得更大的市場滲透。

我們看到新冠病毒全球疫苗接種計畫不斷取得新的進展，我們建議投資者在上述科技細分板塊累積現有頭寸或啟動新頭寸，並進一步增加對週期性板塊的敞口。我們還建議投資者在石油和天然氣行業獲利了結，因為本周即將到來的OPEC+會議可能宣佈潛在的產量增加。

總的來說，我們建議投資者密切關注幾個可能影響當前市場走向的關鍵因素: i) 中美關係的發展; ii) 通貨膨脹的預期和前景; iii)全球感染人數的回升（這可能會對全球經濟復蘇造成阻礙）。

如前所述，現在比以往任何時候都更加強調選股的重要性。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之，我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。