由香港證監會第1, 第4及9類別及新加坡金融局CMS所發牌
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“中東緊張局勢升級；持續監控地緣政治的發展對相應調整投資方法至關重要。”
在以色列與伊朗的衝突中，我們仍著重強調地緣政治對沖策略，以應對潛在的市場影響。
資料來源：彭博財經，截至2024年4月15日
初步報告顯示，伊朗對以色列的襲擊造成的實際影響微乎其微。美國主張保持克制，以防止衝突進一步升級，支持限制衝突。彭博情報公司（Bloomberg Intelligence）指出，短期內這對油價的直接影響有限。
自2012年以來，伊朗的石油出口量受到制裁影響而下降，中國逐漸成為最大的買家。換言之，預計加沙等局部衝突不太可能嚴重擾亂石油市場。
油價保持相對穩定，低於每桶100美元。然而，由於以色列的潛在反應及其對地區石油供應動態的影響存在不確定性，建議持謹慎態度。
高盛商品指數與標普500指數的比率徘徊在50年來的歷史最低點附近，促使投資者考慮對商品進行多樣化投資。大宗商品可以對沖通脹，其回報率相對獨立于傳統資產類別。
在通脹擔憂和美元走強等多重因素的推動下，年初至今金價也飆升了15.6%。這表明，在地緣政治不確定的背景下，各國央行可能尋求儲備多樣化，從而增加需求。
鑒於地緣政治的緊張局勢，東亞各國央行可能會越來越多地將黃金作為對沖美元儲備集中風險的工具。黃金既是一種替代貨幣，也是對中東持續不確定性的一種保障。
總之，雖然以色列與伊朗衝突帶來了地緣政治風險，但謹慎的投資策略，包括分散投資于商品和黃金，可以減輕潛在的市場干擾。持續監控地緣政治的發展對相應調整投資方法至關重要。
過去兩周，美聯儲主席鮑威爾稱經濟資料顯示“通脹進展不明顯”，政策制定者“可以維持當前的限制水準”，美國國債收益率因此創下年內新高，但隨後因擔憂中東緊張局勢升級而略有回落。儘管如此，基於市場的美聯儲政策預期幾乎沒有變化，期貨市場預期第三季度首次降息25個基點，今年總降息幅度僅為45個基點，這可能是因為市場參與者認為鮑威爾的鷹派言論符合CPI連續3次意外上行後資料流程的現實，以及未來幾個月經濟增長的上行風險。總體而言，資料流程可能會反映美聯儲政策預期的走向，而下一次就業資料還有兩周時間才能出爐。短期債券可能會在短期內趨於穩定，但長期債券收益率可能會繼續走高，因為市場預期的首次降息不會立即出現。我們繼續看好縮短期限。
資料來源：彭博財經
地緣政治風險圍繞著中東的事態發展，油價的走勢可能會對信貸息差產生影響。在此關頭，石油的前景似乎取決於伊朗和以色列之間的關係是否會進一步升級，地緣政治風險溢價至少已被部分反映在價格中。然而，隨著雙方緊張局勢的醞釀，市場可能會在短期內繼續給油價帶來相當大的溢價。如果衝突擴大，擾亂石油供應，油價可能會上漲到100美元以上。除了短期飆升外，如果油價在5月份之前穩定在85美元左右，並在下半年穩定在80-85美元，這將為石油和天然氣行業打下積極的基礎。在中東地區以外的石油和天然氣信貸中，亞洲和拉丁美洲發行人相對于美國同行，提供了30-50個基點和120-140個基點的利差優勢。
中國方面，據報導，政府正在探索建立一個全國性平臺，收購合格的房地產項目，以確保竣工。一旦建設完成，新建單位將作為社會住房計畫的一部分出售或出租。該平臺如果實現，將能解決未完工專案的問題，但不能解決所有其他問題。整體計畫的時機和規模有助於推動房地產行業的中期前景。開發商資產（包括正在開發的專案）的貨幣化有利於信貸，可以提高歸屬于境外債權人的剩餘價值。此外，一些倖存的開發商也可以因此避免短期違約。然而，這可能不足以完全穩定房地產行業。與此同時，行業基本面仍面臨壓力。3月份新房價格同比下降2.7%，國有企業和民營企業的銷售業績繼續分化。我們計畫繼續持有中央國有企業房地產開發商的投資組合。
對於美國市場，我們保持謹慎立場，同時也認識到近期的回落可能只是暫時的，而不會演變成嚴重或長期的熊市。這一觀點由兩個關鍵因素支撐。
首先，歷史證據表明，熊市通常發生在經濟處於衰退期或衰退邊緣的時候。目前，沒有跡象表明經濟即將衰退。強勁的國內生產總值資料凸顯了美國經濟的韌性。此外，彭博金融狀況指數通過考慮股價、市場波動和信貸利差等因素來衡量市場壓力，支持這一觀點。該指數目前處於高企，表明金融條件寬鬆，甚至比兩年前美聯儲開始加息時更為有利。
熊市通常與美聯儲加息期相吻合。然而，即使是在通脹資料意外走高的情況下，我們目前也沒有看到美聯儲實施這種加息所需的條件。根據我們的基本分析，美聯儲最終可能會選擇降息，儘管可能比最初預期的要晚。這一觀點可通過對消費者價格指數（CPI）組成部分的研究證實。更仔細的分析表明，之前的通脹下行軌跡主要受商品價格下降驅動。鑒於商品價格不可能進一步下降，消費價格指數的下降需要住房和服務價格的下降。值得注意的是，作為服務價格重要驅動因素的工資增長正呈現出放緩趨勢。近幾個月來美國辭職率的下降進一步支持了這一趨勢。總而言之，美聯儲更有可能降息或維持利息，而不是與長期熊市有關的加息。
考慮到以色列和中東地區正在發生的衝突，1973年至2023年期間地緣政治事件導致的拋售持續時間資料表明，雖然股票可能會在短期內表現出波動性，但地緣政治事件對市場的影響短暫且程度中等。這進一步支持了我們的觀點，當前的回檔是暫時的。
總體而言，標普500指數的跌幅相對可控，從年初至今的高點下跌了約5.5%。值得注意的是，受回檔影響最大的行業是對利率敏感的行業，如房地產、科技和成長股。相反，防禦型行業，尤其是公用事業，在此期間表現出了韌性。收益增長預期較高的行業經歷了較大幅度的回檔，提供了更有吸引力的風險/回報機會。這主要體現在科技、通信服務和非必需消費品等行業。對於長線投資者來說，這次回檔可能是逢低買入的機會。
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曹先生擁有超過20年的資產管理經驗，目前是萬方家族辦公室的高級財富管理解決方案部門的負責人，同時兼任董事會和投資委員會成員。
曹先生加入萬方家族辦公室前曾任職於中國人壽佛蘭克林資產管理公司，於2018年至2021年擔任副行政總裁，負責管理350億美元的客戶投資。他還擔任公司風險管理委員會主席，是董事會、投資委員會和另類投資委員會的關鍵成員。此前，曹先生曾在惠理集團任職7年，擔任集團董事總經理。惠理集團負責了香港聯合交易所首只在港上市的對沖基金。他的職業生涯始於瑞銀的股票交易員，隨後於2000年至2010年在貝萊德和道富環球投資管理擔任投資組合管理職務。
曹先生持有倫敦政治經濟學院營運研究科學碩士學位，以及英國倫敦大學學院土木工程（榮譽）學士學位。
盧先生擁有超過20年的金融界工作經驗 – 曾在香港、新加坡和東京國際投行及資產管理機構任職;買方投資管理經驗長達16年。
曾任 ACA資本集團的投資組合經理，為一家全球知名的主權財富基金和著名的機構投資者管理數十億美元的全球基金。
之前任職機構的知名投資者包括挪威中央銀行、比爾及梅琳達•蓋茨基金會和阿布達比酋長國的穆巴達拉投資公司。
鄭先生負責萬方家族辦公室的固定收益投資管理。他在新加坡和日本擁有超過 20 年的固定收益投資經驗。
在加入萬方家族辦公室之前，他自 2018 年起擔任法國巴黎銀行資產管理公司的投資組合經理，負責亞洲固定收益委託。從2016年到2018年，鄭先生擔任收益保險公司亞洲信貸投資團隊主管職務。 2011 年至 2016 年，他在貝萊德任職，負責管理基準與絕對回報固定收益基金。此前，他曾在多家銀行擔任信貸交易員長達9年時間。
鄭先生畢業於墨爾本大學，擁有商學學士學位和文學學士學位。
柯文耀在投資行業有超過10年的經驗，在加入萬方家族辦公室之前任職於星展私人銀行。他曾獲多個獎項，是銀行業的頂級投資顧問之一。他經常採用自上而下的投資方式，精通多個市場，並就多種資產和衍生品提供定製建議。
在加入萬方家族之前，他曾在輝立期貨擔任股票團隊負責人，負責為兩個團隊提供諮詢，領導投資組合審評，以及制定交易及投資策略。
他曾作為市場評論員接受亞洲新聞台、938Live 電臺、《海峽時報》和《聯合早報》的採訪，並經常在投資論壇和高等教育機構發表演講。
Defining and Defending Legacies
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