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“如果美国通胀数据超出预期，我们仍需对可能引发的预期变化保持谨慎”
从美联储基金期货来看，市场目前预期美国可能在7月首次降息25个基点。虽然这与我们的基本预测一致，但如果美国通胀数据超出预期，我们仍需对可能引发的预期变化保持谨慎。
如果利率长期走高导致金融环境急剧收紧，信贷市场可能会面临进一步的压力。相反，如果预期中的7月降息成为现实，债券交易商可能会根据通胀预期进行调整，长期投资者可能会错过锁定接近峰值收益率的机会。
在投资组合方面，我们在战术上偏好债券而非股票，这是因为当收益率下降时，债券有可能通过资本收益提供更高的总风险调整回报。根据瑞银的预测，与当前最差收益率（YTW）相比，预期降息将为美国10年期国债带来可观的总回报。尽管现金的最高YTW约为5%，但如果投资者未在更长期限内锁定当前收益率，可能会错失潜在资本收益的机会。因此，我们更青睐优质债券，因为该等债券在经济“硬着陆”的情况下可能会反弹。我们主张在美国首次降息的可能性更加明朗之前采取杠铃策略。
在私募资产基金领域，优先级私募信贷基金在利率长期走高环境下的表现仍然出色，2023年的回报率为11.20%，2023年第四季度的回报率为3.70%。这一优异表现归因于私募信贷通常与浮动利率（如SOFR）挂钩，使其对利率波动的敏感度低于固定利率债券。对于长期投资者而言，由于收益率溢价，私募信贷预计在利率长期走高环境下有望跑赢公共贷款。不过，基金经理的选择仍然至关重要，我们更青睐半流动性基金，而非较长封闭期的封闭式基金。
美国股市现在已回升至3月时的高点。4月的回调是2024年市场首次真正的回调。现在的问题是，市场会何去何从？首先，我们预计市场波动性会增加。通过CME FedWatch工具显示的概率来看，市场对其预期似乎并不十分明确。例如，9月降息的概率只有50%。因此，随着新经济数据的发布，美联储的决策和市场情绪将受到影响，我们预计未来的市场波动会更大。
此外，回顾过去40年，今年迄今为止的最大跌幅仅为5%。但在过去40年，只有4年的回调幅度小于5%。我们认为，美联储政策的不确定性、即将到来的选举和地缘政治紧张局势，都给市场带来了不确定性和下行波动风险，因此我们怀疑4月份5%的回落不会成为2024年唯一一次5%以上的回落。因此，我们预计未来很可能会有一些调整。
同时，强劲的收益表现使我们相信，中长期内股市将获得良好的支撑。目前，正处在第一季度财报季的尾声，美国公司第一季度财报表现强劲，78%的公司公布的实际每股收益超出预期，这一数字高于5年平均值的77%和10年平均值的74%。此外，标普500指数第一季度的同比收益增长率实际为5.9%，超出预期2.5%。事实上，这一强劲的增长率是自2022年第二季度以来该指数报告的最高同比收益增长率。
展望2024年和2025年的全年预测，标普500指数2024年预计将以11.3%的稳健速度增长，这一速度较之前预期的10.7%有所上调，表明市场对未来持乐观态度并给予支持。标普500指数2025年的全年指引也上调了0.7%，从13.5%上调至14.2%，这一两位数的增长预示着各板块和整体的收益增长趋势将继续健康发展。
总而言之，我们认为2024年可能会出现一次调整，但我们认为这种调整更多是健康或暂时性的，而非长期抛售，因为强劲的盈收益和收益增长会支持美国股市。
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曹先生拥有超过20年的资产管理经验，目前是万方家族办公室的高级财富管理解决方案部门的负责人，同时兼任董事会和投资委员会成员。
曹先生加入万方家族办公室前曾任职于中国人寿富兰克林资产管理公司，于2018年至2021年担任副行政总裁，负责管理350亿美元的客户投资。他还担任公司风险管理委员会主席，是董事会、投资委员会和另类投资委员会的关键成员。此前，曹先生曾在惠理集团任职7年，担任集团董事总经理。惠理集团负责了香港联合交易所首只在港上市的对冲基金。他的职业生涯始于瑞银的股票交易员，随后于2000年至2010年在贝莱德和道富环球投资管理担任投资组合管理职务。
曹先生持有伦敦政治经济学院营运研究科学硕士学位，以及英国伦敦大学学院土木工程（荣誉）学士学位。
卢先生是万方家族办公室股票主管。拥有多年工作经验，曾就职于多家顶级资产管理公司与银行 – 曾在香港、新加坡和东京三大城市负责买方投资管理长达16年。卢先生长期从事产业背景的研究与分析工作，包括多只上市股票。
卢先生曾任阿中资本集团有限公司投资组合经理，为一家全球知名的主权财富基金和多家知名投资机构管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职过的著名投资机构包括挪威中央银行、比尔及梅琳达•盖茨基金会和阿布扎比酋长国的穆巴达拉投资公司等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位，同时也是注册会计师。
郑先生负责万方家族办公室的固定收益投资管理。他在新加坡和日本拥有超过20年的固定收益投资经验。
在加入万方家族办公室之前，他自2018年起担任法国巴黎银行资产管理公司的投资组合经理，负责亚洲固定收益委托。从2016年到2018年，郑先生担任收益保险公司亚洲信贷投资团队主管职务。2011年至2016年，他在贝莱德任职，负责管理基准与绝对回报固定收益基金。此前，他曾在多家银行担任信贷交易员长达9年时间。
郑先生毕业于墨尔本大学，拥有商学学士学位和文学学士学位。
柯文耀在投资行业有超过10年的经验，在加入万方家族办公室之前任职于星展私人银行。他曾获多个奖项，是银行业的顶级投资顾问之一。他经常采用自上而下的投资方式，精通多个市场，并就多种资产和衍生品提供定制建议。
在加入星展私人银行之前，他曾在辉立资本担任股票团队负责人，负责为两个团队提供咨询，领导投资组合审评，以及制定交易及投资策略。
他曾作为市场评论员接受亚洲新闻台、938Live电台、《海峡时报》和《联合早报》的采访，并经常在投资论坛和高等教育机构发表演讲。
Defining and Defending Legacies
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