“市场从回调中反弹。在美国国债收益率持续上升的情况下，美联储维持了其宽松的货币政策 ”

市场概况：

“美国国会批准一项1.9万亿美元的援助法案使得投资者的乐观情绪被大大提振，这也预示着市场将从回调中开始走向复苏。”

最近的新闻显示， 随着旅游类股的上涨，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数均出现反弹。这是因为美国大规模的疫苗接种和国会通过的1.9万亿美元援助法案激发了投资者的乐观情绪。华尔街股市方面，道琼斯工业平均指数上涨174.82点，涨幅0.53%，至32,953.46点；标准普尔500指数上涨25.6点，涨幅0.65%，至3,968.94点。亚洲股市在周二（2021年3月16日）也有所上涨，赶超了华尔街主要指数并创下了历史新高。尽管如此，以2021年3月17日周三的美联储会议作为起点，投资者对本周主要央行的会议仍持谨慎态度。

标准普尔500指数1个月图表(来源:彭博社)

道琼斯工业平均指数1个月图(来源:彭博社)

恒生指数1个月图表(来源:彭博社)

投资者将注意力集中在美联储将于周三结束的为期两天的政策会议上，这是因为今年的债券收益率飙升，而人们相信为了抑制通胀，央行需要比迄今发出的信号更早完成加息。美联储相关政策制定人士预计，2021年美国经济将以几十年来最快的速度增长。上周，拜登总统签署了一项1.9万亿美元的救济法案，为大约1.59亿家庭的个人发放1400美元以鼓励消费。与此同时，美联储承诺继续其宽松的货币政策，并表示愿意在必要时打破2%的通胀目标。股票投资者已转向更具周期性的股票，这些股票很可能会从经济复苏的进程中收益，而在疫情期间表现优异的科技领域股票则可能逐渐落后。

我们建议投资者对于某些科技股出现重大回调时，在现有的仓位上积累或启动新的仓位。此外，我们建议投资者加速增加对周期性股票的敞口。

总的来说，我们建议投资者采用更多元化的投资组合，并继续实施严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

固定收益概述：

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济，固定收入环境中的复苏势头继续保持，迹象也越来越明显。截止至2021年3月16日，美国10年期国债收益率从2021年3月1日的1.42%反弹至2021年3月16日的1.59%，我们预计2021年国债收益率将维持在1.0%-1.75%之间。此外，为了促进经济复苏，我们预计到2023年底，联邦基金利率将保持在0%-0.25%之间，且不会加息。

截至2021年3月16日，除日本外的亚洲投资级企业的信用违约互换（CDS）指数从2021年3月2日的58点反弹至61点。CDS指数上涨了3个基点，这反映出对未来信贷前景不太乐观的态度。亚洲IG信贷息差从2021年3月1日的130点反弹到2021年3月16日的133点。预计未来几个月内，信贷息差也都将保持在这一区间内波动。亚洲HY的信用利差从2021年3月1日的621点反弹至2021年3月16日的659点。我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-， Baa3）的投资者警惕评级机构下调评级。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户，我们建议减少风险敞口，并增加对其他国家发行者的多样化投资。最近发生违约的几只在岸债券包括永城煤炭（Yongcheng Coal）、华晨汽车集团（Huachen Automotive Group）、清华紫光（Tsinghua Unigroup）和华夏幸福（China Fortune Land Development）等等。 对于持有投资级债券组合的投资者，我们建议持有BBB+或更高评级的债券，投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲（不含日本）指数一年图表（来源:彭博社）

我们再次建议投资者坚持购买短期高质量（BB级）高收益短期债券（不包括中国发行者发行的期限不满3年的债券），这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。此外，我们建议投资者将IG债券投资组合的短期期限维持在3.5 – 4年左右。从债券市场分类来看，我们增持除中国外的新兴市场债券，对发达市场债券和中国债券持中立态度。

我们建议投资者将可转换债券、永续债券和高收益债券等高风险债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。债券持有的贷款与价值比率可能会因评级机构下调而大幅波动，因此我们建议投资者降低杠杆率，以此获得更多的缓冲以缓解潜在的价格波动。 同时，我们建议投资者持有更加多样化的固定收益投资组合，或由于不同行业的不确定性而降低投资组合的杠杆率。

我们预计2021年第二季度将有更多投资级/高质量、高收益的债券发行，因为发行方希望利用这个机会在国债收益率进一步飙升之前以更低的绝对收益率发行债券。因此，我们建议投资者对这一领域保持关注，特别是低贝塔系数债券。可供参考的是，3-5年期低贝塔系数IG债券的购买收益率为1% – 2%，3-5年期低贝塔系数HY债券的购买收益率为3% – 5%。对于风险承受能力较高的投资者，可以考虑高贝塔债券，相反的，对风险承受能力较弱的投资者，可以考虑低贝塔债券。总体而言，我们建议一个高质量（BB级）高收益债券和短期IG债券搭配平衡且更多样化的投资组合。

股票概述：

近段时间，科技股的回调已经企稳，并开始出现反弹，尤其是在之前文章里所提到过的细分板块。此外，航空、金融、房地产和住宅建筑商等板块开始出现了周期性循环，我们预计这种周期性波动将持续加速进行。
正如之前所提到的，我们认为美国国债收益率的飙升可能是短暂的。预计今年通货膨胀率将逐渐上升。尽管如此，美联储将有足够的措施来遏制通胀，比如加息或减少债券资产购买。

这两周我们的股票投资策略保持不变，将继续谨慎地看多股市，特别是在中国和美国的科技细分板块，如软件即服务（SaaS）、电子商务、网络安全、云计算、人工智能等，这是因为我们预计新经济股票将通过加速在各个市场的应用以获得更大的市场渗透。

我们看到新冠病毒全球疫苗接种计划不断取得新的进展，我们建议投资者在上述科技细分板块累积现有头寸或启动新头寸，并进一步增加对周期性板块的敞口。我们还建议投资者在石油和天然气行业获利了结，因为本周即将到来的OPEC+会议可能宣布潜在的产量增加。

总的来说，我们建议投资者密切关注几个可能影响当前市场走向的关键因素: i) 中美关系的发展; ii) 通货膨胀的预期和前景; iii) 全球感染人数的回升 （这可能会对全球经济复苏造成阻碍）。

如前所述，现在比以往任何时候都更加强调选股的重要性。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之，我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略，并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减轻市场波动和不确定性带来的风险。