“过去一周，主要股指以创纪录水平收盘。随着全球商品需求的复苏，利率上升和政策前景的不确定性都可能对贸易产生影响”

市场概况：

“全球需求复苏和供应瓶颈可能推高周期性因素。”

与美国主要股指挂钩的期货合约在上周强势收涨后，周一晚间在盘后交易中上涨。道指期货上涨250点，暗示了一个大致相同的开盘规模；标准普尔500指数期货上涨27点，涨幅0.7%。纳斯达克100期货上涨95点，同样上涨0.7%。

尽管2月份的涨势似乎有所降温，但上周的主要股指仍取得了可观的收益。蓝筹股道琼斯工业股票平均价格指数（Dow Jones Industrial Average）有两个交易日小幅波动，而标准普尔500指数连续三天波动幅度在0.2%以内。尽管如此，标普500指数本周收盘上涨1.2%，道指上涨1%。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）上涨1.7%。三种股指上周五均收于创纪录水平。

道琼斯工业平均指数1个月图(来源:彭博社)

道琼斯指数2月份上涨了4.9%，而标准普尔500指数和纳斯达克指数分别上涨了5.9%和7.8%。标普500指数在2021年创下了10项收盘纪录。此外，利率上升和政策前景的不确定性可能会防止短期内交易泡沫过大。全球需求的回归和供应瓶颈可能会推高航运、食品和能源价格。我们建议投资者坚持周期性股票，因为随着美国经济复苏，这些股票可能会出现最大的涨幅。一个月以来，能源类股上涨了13%以上，金融类股和材料类股也表现出众。

纳斯达克综合指数1个月图表(来源:彭博社)

周一，美国各地区的严寒天气引发能源期货的又一次上涨，西德克萨斯中质原油期货合约突破每桶60美元的价格，这是新型冠疫情以来的第一次。

在很大程度上，由于新冠疫苗的推出、经济的重新开放以及人们对更多财政刺激的期望，华尔街的恐慌情绪有望得到缓解。我们建议投资者进入落后产业，因为全球经济正从全球复苏中受益。这类行业包括原材料、基础设施和建筑材料等。除了这些落后产业，我们也看好估值不高、股息收益率可观的中国房地产行业。

总的来说，我们建议投资者采用更多元化的头寸和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减少市场波动和不确定性带来的风险。

固定收益概述：

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济，固定收入环境中的复苏势头继续保持，迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率从2021年2月2日的1.01%大幅反弹至2021年2月16日的1.24%，我们预计2021年国债收益率将维持在0.75%-1.5%之间。此外，为了促进经济复苏，我们预计到2023年底，联邦基金利率将保持在0%-0.25%之间，且不会加息。

截至2021年2月16日，除日本外的亚洲投资级企业的信用违约互换（CDS）指数从2021年2月1日的62点下降至57点。CDS指数下降了5个基点，这反映出对未来信贷前景更加乐观的态度。亚洲IG信贷息差从2021年2月2日的143点下降到2021年2月16日的135点。预计未来几个月内，信贷息差也都将保持在这一区间内波动。亚洲HY的信用利差从2020年2月2日的658点下降至2021年2月16日的654点。我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-， Baa3）的投资者警惕评级机构下调评级。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户，我们建议减少风险敞口，并增加对其他国家发行者的多样化投资。最近发生违约的几只在岸债券包括永成煤炭（Yongcheng Coal）、华晨汽车集团（Huachen Automotive Group）和清华紫光（Tsinghua Unigroup）。对于持有投资级债券组合的投资者，我们建议持有BBB+或更高评级的债券，投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲（不含日本）指数一年图表（来源:彭博社）

我们再次建议投资者坚持购买短期高质量（BB级）高收益短期债券（不包括中国发行者发行的期限不满3年的债券），这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。从债券市场分类来看，我们增持除中国外的新兴市场债券，对发达市场债券和中国债券持中立态度。

此外，我们建议投资者将可转换债券、永续债券和高收益债券等高风险债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。债券持有的贷款与价值比率可能会因评级机构下调而大幅波动，因此建议投资者降低杠杆率，并有更多的缓冲来缓解潜在的价格波动。 同时，建议投资者持有更加多样化的固定收益投资组合，或由于不同行业的不确定性而降低投资组合的杠杆率。

我们预计新债券发行将在2021年第一季度初大量涌入。因此，我们建议投资者关注这一领域，特别是低贝塔系数债券。可供参考的是，3-5年期低贝塔系数IG债券的购买收益率为1% – 2%，3-5年期低贝塔系数HY债券的购买收益率为3% – 5%。 风险容忍度高的投资者可以考虑高贝塔债券，反之亦然，投资者可以考虑低贝塔债券。总体而言，我们建议一个高质量（BB级）高收益债券和短期IG债券搭配平衡且更多样化的投资组合。

股票概述：

据报道，自2020年第四季度以来，中国GDP同比增长6.5%。然而，消费者支出因预期过高而低于共识。鉴于中美两国将在2021年一路高歌，在新住房和消费者信心方面，经济趋势正在上升。

这两周我们的股票投资策略保持不变，将继续谨慎地看多股市。不过，我们建议投资者要有选择性地继续增持美国和中国科技公司的股票。我们对非必需消费品行业一直持乐观态度，并将继续增持，特别是中国的非必需消费品行业，因为中国经济已企稳，并在新冠疫情期间应对得很好（与其他主要经济体相比）。 此外，我们进一步看好周期性行业，特别是石油和天然气，以及中国房地产。

尽管阿斯利康（Astra Zeneca）公司推出疫苗的疗效令人失望，但由于投资者仍对大规模接种的进一步推广和后续跨境旅行的改善抱有希望，我们仍然看涨股票。我们建议投资者暂缓对特定的技术子板块的获利了结，如SaaS、金融科技、电子商务、网络安全和人工智能等，我们预计这些子板块还会进一步上涨。

由于美国反托拉斯法可能带来的阻力，我们还是对某些科技巨头持谨慎态度。总的来说，我们建议投资者密切关注几个可能影响当前积极市场势头的关键因素: i) 中美关系的发展; ii) 公司收益和未来前景;iii) 全球感染人数的回升可能会对全球经济复苏造成阻碍。

如前所述的，现在比以往任何时候都更加强调选股的重要性。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之，我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略，并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。