“中国全力提振市场，同时为更多资金流入香港铺平道路，巩固其金融中心的地位。”

市场概况：

“中国的国有社论鼓励投资者对未来的健康牛市前景有所期待。”

中国国有媒体《中国证券报》（China Securities Journal）在头版发表的一系列社论在一定程度上促进了中国牛市的出现。中国股市在一夜之间强劲反弹，上涨趋势一路蔓延至全球。该系列报告建议投资者对“资本市场的财富效应”及“健康牛市”的前景抱持乐观积极的态度，这无形中给中国股市注入了一剂强心针，随后上海股市应声上涨5.7%。然而凯投宏观（Capital Economics）首席亚洲经济学家指出利用大众媒体带动市场发展的结局可能并不理想，2015发生的市场崩盘就是一个先例。正因如此，我们迫切想要看到这一系列行动可能会带来的结果。

资料来源： CNBC中国告诉公民购买股票，以促进市场蓬勃发展— — “我们有Fed…中国有它的国家媒体”

此外，恒生指数（Hang Seng Index）自6月30日（《证券法》获得通过）以来上涨5%。然而香港投资者面对势头强劲的新《证券法》依然不为所动。中国央行启动的财富管理连接计划可以在某种程度上解释这种现象。分析人士说，该计划将为香港引入更多资金，并吸引外国金融机构扩大其在港业务。

恒生指数1个月图表（来源：布隆伯格）

主要的货币和财政刺激措施为市场提供强有力的持续支持。经济复苏会带动部分市场发展，投资者也会继续将资金转移到这部分市场。

尽管如此，投资者仍应保持谨慎，因为我们预计经济复苏的道路不会一帆风顺，市场波动也会继续存在。人们的注意力可能很快就会从中美贸易战转向爆发的新型冠状病毒肺炎，尤其是美国的疫情。

当前局势非常不稳定，我们会密切关注事态在全世界范围内的进一步发展，如中美紧张局势，爆发的新型冠状病毒肺炎。投资者应保持耐心并伺机而动。全球各国将继续发布有利于经济发展的货币和财政政策，我们预计市场不会出现新的低点，该类积极政策将为经济提供基础保障。

固定收入概述：

随着越来越多的国家宣布将会着手准备恢复经济，固定收入环境持续出现积极势头和越来越多的复苏迹象。截至6月30日，美国10年期国债收益率降至0.63%，我们预计在2020年剩余时间内，美国10年期国债收益率仍将保持在0.25%-1%之间。与此同时，美联储宣布，直至2022年底，美联储基金利率将维持在当前水平（0%-0.25%）。过去两周内，除日本以外的亚洲投资级实体的信用违约互换（CDS）指数已从（83降至80）。信贷息差下降了3个基点，从侧面反映出未来前景将更加积极稳定。

我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-，Baa3）的投资者注意评级机构的降级评级。印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能会继续面临评级下调。我们建议持有此类债券的客户减少对单一发行人的风险融资，并增加分散投资。对于持有投资级债券的投资者，我们推荐购买BBB+或以上的IG评级债券，该种债券预计收益率将在2%左右。我们建议将投资级债券投资组合的持有期限缩短到3.5-4年。如果客户能够承受波动，持有期限可以延长到5年。

CDS亚洲（除日本外）指数1年图表（来源：布隆伯格）

我们再次建议投资者坚持选择短期优质（BB评级）的高收益债券。该种债券的期限小于2年并且会为投资者带来最好的收益。而该类债券的投资者应有长期持有债券直至到期的能力。根据市场划分，我们对新兴市场债券持增持态度，对发达市场持中立态度。

此外，我们建议投资者根据个人情况进行高贝塔债券的风险融资，如：根据风险偏好可分为可转换债券、永久债券和高收益债券。由于评级机构下调评级，贷款价值比率可能会出现剧烈波动，因此建议投资者降低杠杆率，保留一定的缓冲以缓解债券价格仍然存在的潜在波动性。不同行业存在不同的不确定性，因此我们也建议投资者持有多元化的固定收益投资组合。 总而言之，我们推荐投资者均衡且更多样化的投资组合，如高品质（BB评级）高收益债券和短期的IG债券。

股票概述：

自从我们上次概述以来，股市经历了更大幅度的动荡。道琼斯指数和标准普尔500指数均显示了大幅度的变化。道琼斯指数甚至在一天内下跌了大约500点。

道琼斯工业平均指数1个月图表（来源：布隆伯格）

投资者关注焦点再次回到新型冠状病毒肺炎大爆发。持续增长的每日感染病例数不断打击投资者的信心。动荡和不确定因素在全球范围内持续蔓延，我们预计市场将会继续保持极度动荡。美国个别州经济复苏被迫推迟，由此对商业和美国经济产生的影响可能会进一步削弱投资者的信心。

大多数行业都体会到了这种延迟所带来的负面影响，除了一些新兴的世界行业，如在线游戏、在线食品配送和电子商务。尽管这些板块或股票的估值相对较高，但短期内这些获利/表现较好的板块依然会出现拥挤交易。其他板块业绩乏善可陈，前景不甚不乐观，面临各种不确定性。在此大背景下，新兴行业高估值溢价似乎合乎情理。

在投资组合层面，我们预测股市在进入第二季度财报季后可能会回调，因此我们建议投资者在当前水平上获取可观的利润（如果持仓盈利），并/或减少整个投资组合在股票上的风险融资，提高整体现金水平。 此外，我们也偏爱黄金。黄金价值在这次型冠状病毒肺炎大爆发中依旧坚挺。尽管我们呼吁减少整体股权融资风险或提高投资组合中的现金水平，但我们还是建议投资者增持并保持对特定技术板块（尤其是网络经济和5G硬件制造商）的风险融资。这些板块比我们建议投资者回避的银行、不动产等传统行业表现得更好。

选股获得了史无前例的重视。我们建议投资者坚持选股的基本原理，不要被一时的头条新闻所左右。一般而言，我们不建议因为新闻而过度分散投资组合，因为在当前的宏观逆风中，除技术以外的大多数行业表现均不理想。总而言之，继续购买科技板块的盈利股是最明智的选择。

尽管如此，投资者也应考虑留出一些现金作为缓冲，以便在今年剩余时间里有资金在预期的波动时进行投资。大众关注的重点将逐渐从新型冠状病毒肺炎局势转移到今年下半年即将到来的美国大选，中美贸易战是重中之重。有了这些持续的宏观逆风，我们预测到2020年2月将会有相当大的市场波动。因此，如果市场回落时出现好的投资机会，投资者应该考虑进行更多的短期策略交易。传统的“买入并持有”策略在动荡的市场中可能不会获得良好的回报。

标准普尔500指数1个月图表（来源：布隆伯格）

总之，我们建议减少股票投资组合的融资风险，在特定的科技股板块（尤其是5 G相关板块和数字/在线经济板块）中增持大盘股。随着经济开始逐渐恢复，落后板块的业务会有所改善，投资者可以在落后板块中适当增加一些风险融资。采用回归本原的股票选择方法，并继续遵循公司的基本原理和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），减轻突然和重大市场波动带来的风险。投资者在现阶段应保持相对较高的现金水平，增加投资组合的灵活性和防御性。较高的现金水平也允许投资者在投资组合时抓住短期交易机会，在当前市场波动中产生阿尔法值。最后且最重要的一点，我们建议投资者在价格下跌时购入产品，但应注意投资在不同阶段的交错分布。