“不出所料— 美联储加息50个基点”

市场概况：

“北京时间5月5日凌晨，美联储公布最新利率决议，正如市场一致预期的那样，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率提高50个基点（bps），将当前目标利率提高到0.75%-1%。此外，美联储公布了缩表计划。同样值得注意的是，美联储主席鲍威尔表示，加息75个基点“不是美联储正在积极考虑的选项”。”

这一决定将影响利率期货市场对6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的利率调整和年底预测。下表是当前市场参与者对利率的预测（截至四月止正确无误）。如果加息50个基点以对抗通胀，年底总体加息将接近275个基点，而不是225个基点。这反过来又会导致公司估值模型的调整。

图1：截至四月美联储目标利率下限（来源：彭博社）

美国宏观经济

家庭储蓄利率已降至疫情前的正常水平以下。不过，美国的资产负债表表现强劲，我们预计，在未来几个月，消费者在服务方面的支出将增加。

由于联邦基金利率走高带来的阻力，美元指数（DXY Currency）已经达到多年来的高点。疲软的资本市场刺激了更多的买家的进入，与此同时，地缘政治冲突和美国多年来的高出口创造了对美元的更强劲需求。

美元走势刷新了分析师的共识，达到了20年来的高点。随着市场持续消化长期通胀，第三季度货币预计将逐渐疲软，因为通货膨胀等同于美元价值的下降，同时减少了可以购买的商品/服务的数量。

中国宏观经济

中国第一季度GDP同比增长4.8%，但增长速度很有可能在第二季度放缓。由于基础设施建设和制造业的带动作用，固定资产投资增长9.3%；出口贸易增长稳定，保持在15.8%；然而，由于中国境内城市的多次封锁，零售额增长疲软，为3.3%。

4月29日，中共中央政治局召开会议。这基本上是每月召开一次的主要政策制定委员会。会议重申了以下几点：

• 支持基础设施建设
• 坚持零冠政策
• 对科技行业的持续监管
• 在遵循一定框架的前提下，继续支持各类境外企业上市
• 化解房地产风险，稳定市场

问题的关键在于，以上皆为重申政策，而非新的政策。政策制定者需要说到做到，才能让涨势持续下去。因此，出于对估值的考量，我们仍将保持一定的中国业务敞口，但同时予以谨慎的资产配置和风险管理策略。

固定收益概述：

当美联储采取货币政策时，10年期美国国债达到了3%，为多年以来的高点。这是自11月18日以来的最高水平。随着投资者对处于最高水平的通胀做出反应，收益率一直在上升，这将反过来影响今年的许多股息收益率。

回到投资基础——我之所以建议减少今年的固定收益投资，主要是由于通胀因素。 图2所示为主要国家目前的通货膨胀数值。美国为8.5%，新加坡为5.4%，世界通胀率为7.9%。 唯一抑制通胀的国家是香港和中国大陆，通胀率在1%以上+。

图2：发达市场通胀CPI（来源:彭博社）

任何的投资级别债券的长期实际回报均为负值，高收益债券可能会以更高的收益率进行补偿，但将面临更高的再融资/违约风险。 融创控股（Sunac Holdings）的债券将于5月9日当周到期，这也将让我们进一步了解中国房地产行业现有的风险。

我们建议专注于较短期债券，最好是债券基金的结构，以分散投资和避免违约风险。

最后，在考虑转换债券基金时，可将转换至以下两种基金中的一种，以对冲利率上升的风险。目前，它们可能是市场上唯一提供固定收益正回报的基金。

图3:基金比较（来源:彭博社）

股票概述：

市场上仍有巨大的海外资本净流入，美国以1430亿美元排名第一，中国以300亿美元排名第二。由于资产循环，我们看到，股票的净流入资本是固定收益产品的两到三倍。

图4：资本市场净流量（来源：彭博社）

投资者迅速进入金融行业，希望从不断上升的利率中获益。但这可能是一个草率的决定，因为在金融领域必须非常具有选择性。总体而言，新加坡本地银行和以消费者为中心的银行业务今年将受益，这是由于他们的商业模式专注于费率和淨利息收益率。摩根大通和高盛等投资银行严重依赖市场力量和交易/项目流，因此今年迄今表现不佳，分别下跌22%和17%。

我强烈建议关注支付行业，从上涨的利率环境中获益，尤其是万事达（Mastercard）和Visa信用卡，其将受益于全球旅行和跨境支付的重新开放。

我们应该避开高增长领域的高杠杆公司（挤压估值和利息支出）或某些房地产开发商。在房地产投资信托基金领域，避免低固定利率（加权平均租赁期满）公司，因为他们将受到当前环境的影响。

综上所述，由于财报季即将结束，美联储利率的调整，以及可能的避险策略，全球股市预计将面临更大的回调。纳斯达克（美国成长型股票）因其高市盈率而面临最大风险。

我们建议采取一些获利离场策略，对美国科技股进行备兑买入或减持，以管理敞口，并继续关注价值股而不是成长股。