“美联储再次转向鹰派——预计加息50个基点”

市场概况：

“在美联储公开市场委员会（FOMC）公布其极具鹰派色彩的会议纪要后，美元走高，10年期美国国债收益率突破了2.65%（3年高点)。美国通胀率几近8%的背景下，美联储已经奠定了其未来积极削减资产负债表的方向和基调。”

近期内，俄乌冲突没有解决的迹象，能源和其他大宗商品继续面临涨价的压力。白宫计划从美国石油储备中释放1.8亿桶石油，每天释放100万桶，以应对能源冲击问题。

中国正遭遇两年来最严重的新冠疫情冲击，中国各地面临大规模封锁。尽管如此，中国政府仍承诺将把稳定增长放在首要位置，并设定了2022年全年经济增长5.5%左右的目标。

同样，预计欧洲央行准备开始从负区间上调存款利率。值得注意的是，至少在今年第三季度之前，欧洲央行可能还没有准备好结束量化宽松政策。

同样，预计欧洲央行准备开始从负区间上调存款利率。值得注意的是，至少在今年第三季度之前，欧洲央行可能还没有准备好结束量化宽松政策。

图1：美联储公开市场委员会点阵图（来源：彭博社）

美联储已经明确表示，未来将主要采取收紧的货币政策以对抗十年一遇的高通胀。美国联邦基金利率自2018年以来首次上调25个基点，导致利率前景趋于鹰派——2022年预计将加息7次。今年5月预计将加息50个基点。

我们认为，全球货币政策倾向于紧缩。俄乌战争正在推高大宗商品价格，近期价格波动尤其剧烈。投资者需要对风险情绪的突然转变保持警惕。我们敦促投资者采取更为保守的投资策略，保持较高的现金水平，并在投资上保持谨慎选择。

固定收益概述：

根据美国联邦公开市场委员会（FOMC）的市场决议，首次加息在2022年3月，加息25个基点。市场预计下一次加息将达到50个基点，2022年将再加息6个基点，2023年将加息3个基点。 由于美国和欧盟（EU）的制裁，俄罗斯债券面临违约风险，且风险可能波及新兴市场债券。

除日本外亚洲投资级企业的信用违约掉期（CDS）指数从2022年3月22日的104点跌至2022年4月7日的100点。

预计2022年的10年期国债收益率将在2%至2.5%之间；

图2：亚洲（除日本）信用违约掉期指数1年图表（来源：彭博社）

高杠杆的高收益债券（B级）可能面临再融资/违约风险—— 近期已有多支在岸/离岸债券出现违约，其中包括阳光100中国控股有限公司（Sunshine 100 China Holdings），花样年控股集团有限公司（Fantasia Holdings），新力控股集团有限公司（Sinic Holdings），当代置业（中国）有限公司（Modern Land China），中国恒大（Evergrande），佳兆业集团控股有限公司（Kaisa）和中国奥园集团有限公司（ChinaAoyuan）发行的债券。中国恒大（Evergrande）还于2021年12月3日宣布，其计划就重组计划“积极接洽”海外债权人。

我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-，Baa3）的投资者警惕评级机构下调评级。对于持有投资级别债券组合的投资者，我们建议持有BBB+或更高评级的债券，投资组合期限为2.5 – 3年。

我们建议投资者坚守期限少于3年的短期高质量（BB级）高收益债券（除中国发行方外），并做好准备持有债券直至到期。与此同时，由于俄罗斯债券违约可能性的连锁反应，建议减少/控制高杠杆BB级及所有B级中国房地产债券的投资组合敞口。从市场分类来看，我们对新兴市场债券（除中国以外的投资级别和高收益的BB级债券）持增持态度，对发达市场债券和中国债券持中立态度。

此外，我们建议投资者将应急可转债、永续债券和高收益债券等高风险债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。因为各行业的各种不确定性，我们也建议投资者持有更多元化的固定收益投资组合，或降低投资组合的杠杆率。我们建议投资者深入了解发行方的独立基本面，以确保公司的实力。

我们建议投资者继续关注低贝塔系数债券。可供参考的是，3-5年期低贝塔系数投资级别债券的购买收益率为2% -3%，3-5年期低贝塔系数高收益债券的购买收益率为4.5% – 6.5%。总体而言，我们预计利率将继续走高，到2022年将出现更多的波动。因此我们推荐一个平衡且更加多样化的投资组合，包括短期（少于3年）投资级别债券和高收益（BB级）债券。尽管固定收益市场的绝对回报可能较低，但鉴于市场波动加剧，我们仍建议投资组合中保留一部分固定收益资产。

股票概述：

鉴于2022年全球货币政策趋于紧缩，预计风险资产的大幅波动将至少持续到2022年第一季度。

美联储首次加息25个基点，符合市场预期。美联储对未来加息前景态度强硬，预计下次加息将达到50个基点，2022年将再加息6次，2023年将加息3次。美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议表现出比市场预期更加强硬的态度。对抗通胀是美联储现在的核心任务。鲍威尔断言，美国经济足够强劲，能够承受更高的利率。

全球股市在预期内遭受大幅回落， 特别是纳斯达克（美国成长型股票），其相较于全球其他股票市场的高估值，以及22年上半年即将到来的加息周期，都可能会对成长型股票产生更大的负面影响。

美国的通货膨胀率预计将达到9%左右的新高，随着俄乌战争的升级，全球的通货膨胀率正在迅速上升，短期内几乎没有缓解的迹象。预计到2022年底，联邦基金利率将达到2.5%。

幸运的是，美联储目前已经明确了其在货币政策方面的意图，特别是市场预期管理方面。因此，尽管今年上半年初的首次加息和俄乌战争可能导致近期市场进一步波动，从中长期看，我们仍对全球股票市场持建设性态度。

图3：标准普尔500指数和恒生指数的1年对比图（来源：彭博社）

从市场分类来看，相比于其他股票市场，我们建议增持香港/大中华区股票（恒生指数价格目前低于其账面价值，也低于其10年PE估值）；减持美国科技股（纳斯达克指数较其10年历史平均水平仍有37%左右的溢价，且相较于其他发达市场股票仍然处于高价）。

预计中国市场将面临相应财政计划的刺激和扶持，存款准备金率和利率有望在5月份下调。

总的来说，美国市场的加息速度更快且幅度更大， 因此我们将继续青睐价值型股票而不是成长型股票，而关注基本面的选股策略亦至关重要。我们预计中国科技行业未来将面临更多监管。具体来说，在当前的加息周期下，我们继续看好银行业（新加坡、中国和美国）；中国电信业（可派股息，具防御性）及汽车业（特别是电动汽车相关）继续是极具吸引力的板块，且目前宏观市场低落之阻力压低了其价格；可替代能源（可持续及绿色能源）；基础设施相关板块也由于更多财政刺激和扶持而被看好。

重要的是，投资者需要搭建一个多元化的投资组合。建议投资者采取更多的战术交易来保持交易的灵活和防御性；同时增持精选蓝筹股以缓解波动。投资者可以维持较高的现金水平（20% – 30%），进行更多的短线战术交易，以在持续的市场波动下把握机会。 总体来说，建议减少或取消投资组合中的杠杆。