“近几周，较高的通胀数据，混乱的密货币市场及从新启动的重量级经济体所造成的供应链挑战使股市陷入困境。但随着本周交易的进行，对它们对之影响的担忧退居二线。”

市场概况：

“华尔街股市走高，摆脱了近期的动荡。”

周一，所有华尔街股票都回到了涨势模式，摆脱了近期的动荡反弹，并在疫苗接种工作中寄希望于更良好的交易日。在整个交易周中，美国三大主要指数均处于积极区间，这与最近几周表现不佳的走势大相径庭。

比特币USD 1个月（图表来源：Yahoo Finance）

比特币周三上涨，徘徊在40,000美元左右-一周后，全球最大的加密货币暴跌30％，至30,000美元左右。上周的抛售是在中国和美国当局加强对加密货币的监管和税收合规之后。值得注意的是，比特币曾在今年4月创下近65,000美元的历史新高。

标普500指数较5月7日创下的历史新高高出约1％，焦点转向美国个人消费支出报告，该报告是美联储首选的通胀指标，将于周四公布。两周前，消费者价格指数超出预期，这再次点燃了通货膨胀的担忧，加剧了市场的动荡。

股票波动很大，部分原因是人们担心通货膨胀可能导致美联储政策突然转变，尽管央行做出了相反的保证。但是一些分析人士认为，市场已经将这种风险计入在内。

尽管通货膨胀风险是市场情绪和方向的主要担忧和关键决定因素之一，但投资者在选择股票的过程中应保持防御性和高度选择性。继续监视可能会导致意外撤回的任何可能的突然和重大市场变动，并继续寻找机会增加的市场准入。

局势非常不稳定，我们热切期待全球其他事件的发展，例如反托拉斯法规的持续发展和中美紧张关系。投资者应保持耐心并做好反应的准备。我们预计，随着全球货币和财政政策将继续保持有利地位，市场不会考验新低，这很可能为经济奠定基础。

我们建议您在多个阶段逐步增加任何重大回调的风险敞口，同时继续保持对本年度我们偏爱的主题和策略的关注。

固定收益概述：

随着越来越多的国家宣布并为经济重新开放做准备，宏观环境中的持续积极势头和复苏迹象越来越多。然而，十年期国债从2021年5月11日的1.59％反弹至2021年5月25日的1.61％，预计到2021年约为1.25％至2.0％。美联储基金利率将维持在0％-0.25％的水平，到2023年底之前不会加息。

亚洲（日本除外）投资级实体的信用违约掉期指数（CDS）从2021年5月11日的79反弹至2021年5月25日的88。CDS指数增加了9个基点，反映了信用前景的积极性减弱。截至2021年5月25日，亚洲IG信用利差从2021年5月11日的141保持在141。亚洲高收益信贷息差从2021年5月11日的605反弹至2021年5月25日的610。我们提醒持有边际投资等级债券（BBB-，Baa3）的投资者警惕评级机构降级。随着政府支持因素的减弱，信用评级机构可能会下调四家中国资产管理公司（华融，信达，东方和长城）的信用等级，其信用息差可能会扩大。最近有几只在岸/离岸债券违约，包括永成煤业，华晨汽车集团，清华紫光集团和中国财富土地发展有限公司发行的债券。对于具有投资级债券投资组合要求的投资者，我们建议债券评级为BBB +或更高，投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲（日本除外）指数一年期图表（来源：彭博社）

我们再次建议投资者坚持使用短期高质量（BB评级）高收益债券，但中国发行人所发行的期限不超过3年的债券将具有最佳价值。投资者还应具有足够的持有权，以将这些债券持有至到期。此外，我们建议投资者将IG债券投资组合的短期期限保持在3.5 – 4年左右。从地域上看，我们超重新兴市场的债券（不包括中国），而对发达市场和中国的债券持中立态度。

此外，我们建议投资者将其高贝塔债券（如 CoCo债券，永续债券和高收益债券）的风险与他们各自的风险偏好相匹配。由于评级机构降级，债券持有的贷款价值比率可能会大幅波动，因此建议投资者降低杠杆率，并留有更多缓冲以缓解潜在的价格波动。此外，由于跨部门的各种不确定性，还建议投资者持有更多样化的固定收益投资组合或降低投资组合的杠杆作用。

我们预计2021年第二季度将会有更多的投资级别/高质量高收益债券发行，因为发行人希望借此机会以较低的绝对收益率发行债券，然后再发行国债收益率。因此，我们建议投资者注意这一领域，尤其是低贝塔债券。作为参考，3年至5年期低贝塔IG债券的购买收益率为1％-2％-，3至5年期低贝塔IG债券的购买收益为3％-5％。对于具有较高风险承受能力的投资者，可以考虑使用高贝塔债券，反之亦然，投资者可以考虑使用低贝塔债券。总体而言，我们建议均衡，更多样化的高质量（BB级）高收益债券和短期IG债券投资组合。

股票概述：

美国股市周二收盘小幅下滑，华尔街各主要指数均未能脱离前一交易日的幅涨，投资者继续尝试评估通货膨胀的途径。

在今年余下的时间里，我们预计通货膨胀风险将是主要问题之一，也是决定市场情绪和方向的关键要素。美联储对通货膨胀一直保持悠闲的态度，这表明它们将更加被动，但暂时允许通货持续膨胀。尽管暂时可以使用一些工具来管理通货膨胀压力，但在控制通货膨胀风险方面，它们可能会落后于趋势。在市场动荡和不确定性的背景下，我们敦促投资者在选股方面具有建设性和选择性。

此外，南非，英国和印度爆发的各种毒株的消息也引起了人们的关注。尽管几率较为渺小，但菌株的重大暴发和严格的遏制措施可能是一场黑天鹅事件，可能使所有船只陷入沉重的泥潭，甚至导致债券沉没。随着经济逐步开放，我们仍会对于股票保持谨慎及乐观的观望态度。

随着市场的复苏，今年的主题将是周期性的。从地理位置上讲，我们建议您全面进入周期性期刊。由于周期性股票目前已处于高位，因此我们建议那些在这些领域缺乏风险敞口的投资者寻找进入市场合理回落的机会。尽管我们预计周期性股票将像去年的科技股一样具有较高的增长，而估值超过预期，但与以前的科技股相比，上行空间可能会相对较小。 投资者应在投资组合分配方面管理预期，以获取更多的价值，然后再增长。

在行业方面，我们建议投资者保持对科技市场领导者的增持，并减少科技行业的外围区域或次要位置（包括中小型股），同时随着全球范围内的遏制措施逐渐放松，增加低价行业所占据的比例。以目前的估值，我们建议有选择地开始积累或启动网络安全，5G相关硬件和软件，云端技术中的投资比例，以及电子汽车领域。但是，应该意识到半导体芯片组在电子汽车上的供应短缺问题，这可能会抑制销售量。

随着当前股票下滑让为诸如腾讯，阿里巴巴等科技巨头的估值更有吸引力，并提供了潜在的买入机会。我们不建议“底线钓鱼”，而是分批购买，以最大程度地降低风险。

总体而言，如今对库存选择的重视比以往任何时候都更为重要。我们建议投资者使用更基本的股票选择方法，并继续遵守公司基本原则和严格的风险管理原则（减少头寸，止损和/或适当的对冲），以减轻可能突然出现的重大市场变动带来的风险。最后，任何购买都应分几个阶段进行。