“通货膨胀数据引发了人们对加息的担忧,导致华尔街市场急剧下跌，亚太主要股票也市场均暴跌。”

市场概况：

“在过去的几周里，随着美国经济复苏步伐加快以及能源价格上涨，通货膨胀以十二年来最快的速度加速增长。”

4月份的消费者价格指数上涨了4.2％，涨幅快于预期，是自2008年以来的最大年度同比增幅。生产者物价指数在截至4月份的12个月中飙升了6.2％，是自2010年以来该局最大涨幅劳工统计局从跟踪数据。

通胀数据显示价格压力高于预期，随之，隔夜美国股市暴跌。道琼斯指数下滑681点，或1.99％，是自1月份以来的最差的表现。同样的，标普500指数也下滑2.1％，自2月以来最大单日跌幅，科技股重挫的纳斯达克综合指数下滑2.6％。

道琼斯工业平均指数1个月图表（资料来源：彭博资讯）

标普500指数1个月期图表（资料来源：彭博资讯）

在亚太地区的另一端，中国大陆市场也下滑。上证综指下滑0.96％，收于3,429.54，而深圳股市下滑约1％，至13,917.65。下午交易中，香港恒生指数下滑了1.64％。

恒生指数1个月走势图（资料来源：彭博资讯）

价格和通胀指标提升的原因之一可能是基数效应，缘由于2020 Covid大流行导致美国经济普遍停，导致那个时候的通胀率较低。因此，考虑周遭影响，与去年同期相比，未来几个月会出现失真。

随着该国试图从大流行引发的衰退中恢复过来，价格推动越来越大。尽管随着经济的复苏，通货膨胀率回升是正常的，投资者的关注点应该在于长期保持高昂的价格，通货膨胀率可能会挤压公司的利润率并侵蚀利润。这种情况也可能迫使中央银行开始缩减宽松的货币政策。

然而，美联储的决策者和许多经济学家都将当前的这一轮数字视作暂时的，他们预计通货膨胀率将在今年晚些时候稳定在中央银行设定的2％的范围内。此外，美联储官员反复提到，在长期内平均通胀率在2％左右之前，他们不会提高利率或削减每月购买的债券。

总体而言，通货膨胀似乎已成为投资者日益关注的问题，但美联储坚持认为，任何价格上升都应是短暂的，象征经济正从冠状病毒大流行中复苏后将重新开放。

固定收益概述：

随着越来越多的国家宣布并为经济重新开放做准备，宏观环境中的持续积极势头和复苏迹象越来越多。然而，十年期国债从2021年4月27日的1.57％回升至2021年5月11日的1.59％，预计2021年将在1.25％左右至2.0％。美联储基金利率将维持在0％-0.25％的水平，到2023年底不会升息。

亚洲（日本除外）投资级实体的信用违约掉期指数（CDS）从2021年4月27日的77反弹至2021年5月11日的79。 CDS指数上升了2个基点，反映出信贷发展前景不太乐观。亚洲IG信用利差从2021年4月27日的145下滑到2021年5月11日的141。亚洲高收益信贷利差从2021年4月27日的631下滑至2021年5月11日的605。我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-，Baa3）的投资者警惕评级机构降级。随着政府支持因素的减弱，信用评级机构可能会下调四家中国资产管理公司（华融，信达，东方和长城）的信用等级，其信用息差可能会扩大。最近有几只在岸/离岸债券违约，包括永成煤业，华晨汽车集团，清华紫光集团和中国财富土地发展有限公司发行的债券。对于具有投资级债券投资组合要求的投资者，我们建议债券评级为BBB +或更高，投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲（日本除外）指数一年期图表（来源：彭博社）

我们再次建议投资者坚持使用短期高质量（BB评级）高收益债券，但中国发行人所发行的期限不超过3年的债券将具有最佳价值。投资者还应具有足够的持有权，以将这些债券持有至到期。此外，我们建议投资者将IG债券投资组合的短期期限保持在3.5 – 4年左右。从地域上看，我们超重新兴市场的债券（不包括中国），而对发达市场和中国的债券持中立态度。

此外，我们建议投资者将其高贝塔债券（如CoCo债券，永续债券和高收益债券）的风险与他们各自的风险偏好相匹配。由于评级机构降级，债券持有的贷款价值比率可能会大幅波动，因此建议投资者降低杠杆率，并留有更多缓冲以缓解潜在的价格波动。此外，由于跨部门的各种不确定性，还建议投资者持有更多样化的固定收益投资组合或降低投资组合的杠杆作用。

我们预计2021年第二季度将会有更多的投资级别/高质量高收益债券发行，因为发行人希望借此机会以较低的绝对收益率发行债券，然后再发行国债收益率。因此，我们建议投资者注意这一领域，尤其是低贝塔债券。作为参考，3年至5年期低贝塔IG债券的购买收益率为1％-2％-，3至5年期低贝塔IG债券的购买收益为3％-5％。对于具有较高风险承受能力的投资者，可以考虑使用高贝塔债券，反之亦然，投资者可以考虑使用低贝塔债券。总体而言，我们建议均衡，更多样化的高质量（BB级）高收益债券和短期IG债券投资组合。

股票概述：

在过去的两周中，股票市场出现了大幅回落，而石油和商品价格则上涨了。由于中国科技股下滑，香港恒生指数下滑了2％，截至周一收盘，阿里巴巴的股价今年下滑了约7.48％。在美国市场，道指下滑681点，或1.99％，创下自1月份以来的最差表现。标普500指数下滑2.1％，为2月以来最大单日跌幅，科技股重挫的纳斯达克综合指数则下滑2.6％。

恒生指数1个月图（资料来源：彭博资讯）

标普500指数1个月期图表（资料来源：彭博资讯）

道琼斯工业平均指数1个月图表（资料来源：彭博资讯）

随着疫苗的不断推出和经济的重新开放，通货膨胀率一直处于历史最高水平。这可能会影响美联储的政策立场，并有可能在短期内导致市场调整和股票抛售。由于市场目前的估值高昂，因此我们敦促投资者保持谨慎，在进行短期战术交易时要谨慎，因为价格的波动性更大。

尽管人们越来越担心通货膨胀，但美联储还是采取了宽松的态度，逐渐减少了债券购买，间接地减少了资产负债表。因此，从长远来看，我们建议投资者保持适应性和敏捷性，为市场的任何调整做准备。

考虑到上述情况，我们强烈建议投资者保持周期性增持，而今年这种增速可能会跑赢大盘。如果投资组合的科技风险敞口相对偏低，我们强烈建议增加特定大型股票的风险敞口，因为它们的估值相对而言较为合理。推荐的行业在很大程度上仍与技术子行业相同，例如：网络安全，Saas，云和5G相关主题，以及中国可自由选择的消费者和中国电信。投资者还可以选择投资黄金或黄金矿业股票，以对冲通货膨胀风险的担忧，因为它们可能具有良好的上涨潜力。但是，总体而言，从长远来看，仍建议在周期性债券中保持多数增持，因为随着经济的逐步开放，估值可能会超支。

总而言之，如今对库存选择的重视比以往任何时候都更为重要。我们建议投资者坚持基本面。简而言之，采用更基本的选股方法，并继续遵守公司基本原则和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以缓解市场波动和不确定性带来的风险。在持续波动的情况下，我们建议投资者保持谨慎，并在机会出现时进行短期战术交易。