“关于疫苗的消息激发了市场对全球经济复苏的期望。而11月，也是中国制造业活动连续第9个月扩张的月份。”

“继11月的强劲表现之后，亚洲股市在复苏希望的推动下继续上涨。”

12月1日(周二)，亚洲股市以强劲的势头开始了新的一个月。新冠疫苗的可靠前景，中国制造业的逐渐活跃，以及对持续财政和货币支持的积极预期都有望联合推动全球经济的复苏。疫苗的最新研发成果使全球复苏的希望又激起了一股巨大的流动性浪潮，摩根士丹利资本国际(MSCI)在除日本外的亚太地区股票指数(Asia-Pacific States)上涨了1.08%，该指数当月收盘上涨9%，是2001年以来11月的最佳表现。

中国蓝筹股CSI300指数周二上涨1.56%，此前周二的一项商业调查显示，11月份中国制造业活动以10年来最快的速度加速。

中国在上周一表示，作为世界第二大经济体，11月是中国制造业活动连续第9个扩张的月份，而中国也将继续从新冠病毒疫情造成的经济衰退中复苏。

根据国家统计局(NBS)的数据显示，11月份的官方制造业采购经理人指数(PMI)为52.1。这是三年多来的最高读数，优于路透调查分析师预测的51.5，也优于10月官方公布的51.4。PMI高于50意味着扩张，低于50则意味着收缩。采购经理人指数是逐月发布的，显示是环比扩张或收缩。

中国是首次发现新冠肺炎病例的国家，也是少数几个今年预计将继续增长的经济体之一，但其增长速度十分缓慢。国际货币基金组织(IMF)预测，2020年中国经济将增长1.9%，较去年的6.1%有所放缓。

美国制药公司Moderna在11月30日(星期一)表示，它已经向美国申请了新冠疫苗的紧急授权，也开始寻求欧洲对相关治疗方案的批准和授权。

与此同时，因为投资者正试图判断全球经济能以多快的速度全面复苏，金融市场也密切关注着潜在疫苗的进展情况。鉴于此，我们仍然建议投资者进入落后行业，因为全球经济正从全球复苏中受益。这类行业的例子包括汽车、航空、石油和天然气以及基础设施和建筑材料。

总的来说，我们建议投资者选择股票时更回归基本面分析，并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减轻市场波动和不确定性带来的风险。在持续的波动中，我们建议投资者以稳定回报为目标，而非短线战术交易。

固定收益概述：

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济，固定收入环境中的复苏势头继续保持，迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率从2020年11月17日的0.90%下降到2020年12月1日的0.85%，我们预计2021年收益率将保持在0.25%-1%之间。

截至2020年12月1日，除日本外的亚洲投资级实体的信用违约互换(CDS)指数从2020年11月16日的60点反弹至61点。CDS指数上涨了1个基点，反映出对未来信贷前景的谨慎态度。亚洲IG信贷息差从2020年11月17日的155点反弹至2020年12月1日的156点。预计未来几个月内，信贷息差也都将保持在这一区间。我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-， Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户，我们建议减少风险敞口，并增加对其他国家发行者的多样化投资。最近发生违约的几只在岸债券包括永成煤炭(Yongcheng Coal)、华晨汽车集团(Huachen Automotive Group)和清华紫光(Tsinghua Unigroup)。对于持有投资级债券组合的投资者，我们建议持有BBB+或更高评级的债券，投资组合期限为3.5 – 4年。

我们再次建议投资者坚持购买期限小于2年的高质量(BB级)高收益的短期债券，这将提供最好的价值(但不包括中国发行者发行的期限不满2年的债券)。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。从债券市场分类来看，我们增持除中国外的新兴市场债券，对发达市场债券持中立态度。

此外，我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级，债券持有的贷款与价值比率可能大幅波动，因此投资者应降低杠杆率，并拥有更多缓冲资金，以减轻潜在的价格波动。由于行业间存在各种不确定性，我们也建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。总的来说，我们推荐一个平衡和更多样化的高质量(BB额定)高收益债券和短期IG债券组合。

股票概述：

我们继续谨慎地看好股市。我们这两周的重点是进一步加大对落后行业的敞口，这些行业有望受益于疫苗的进一步进展以及期待已久的美国经济刺激计划。正如之前提到的，拜登获胜后，我们看到了拜登有意与中国进行建设性对话的信号，这证实了我们之前的评估，即中国科技行业未来的压力将会减小。在这种背景下， 我们建议投资者谨慎选择，继续增持美国和中国科技公司的股票。也正如前面所说的，我们一直看好并继续增持非必需消费品板块，特别是中国的非必需消费品板块，原因显而易见，因为中国经济在应对疫情时与其他主要经济体相比的表现良好。

不止如此，尽管美国的感染率突破了新高，但股市投资者仍然看涨。他们似乎是在展望疫情之后的未来，而忽略了眼前的数字。随着疫苗领域的进一步积极进展，我们建议投资者加大对落后行业的投资力度，特别是汽车、航空、石油和天然气、基础设施和建筑材料等领域。

除了在疫苗方面取得进一步的积极进展外，预计美国经济刺激计划将在近期实现，这对股票来说也是个好兆头。此外，由于新冠疫情的影响，像往年一样由于圣诞假期投资者休假而造成的股市流动性降低的情况将不再明显。因此，我们对未来的股市仍持乐观态度。

如前所述，现在比以往任何时候都更加强调选股的重要性。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之，我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略，并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则（止损机制和/或适当的投资组合对冲），以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。在此持续的波动期间，我们建议投资者以稳定回报为目标，而非短线战术交易。